大马银行并马银行 大众并丰隆？

继联昌集团（CIMB，1023，主要板金融）与兴业资本（RHBCAP，1066，主要板金融）及马建屋（MBSB，1171，主要板金融）大合并；分析师大胆预测，大马投银控股（AMBANK，1015，主要板金融）大股东澳纽银行集团（ANZ）有意售股是潜在合并目标；再来业务可相辅相成的大众银行（PBBANK，1295，主要板金融）和丰隆银行（HLBANK，5819，主要板金融），或造就银行业另一项合并活动出现。

　联昌证券研究分析报告指出，大股东澳纽银行集团有意脱售大马投银控股股权，若属实料由非本地银行机构接手，但目前未有看见稳固的合并战略基础。

　如果国家银行指示银行领域进一步整合，相信马银行（MAYBANK，1155，主要板金融）最有可能是大马投银控股的并购者，可进一步巩固老地位，合并联合资产总值可高达7090亿令吉。

两者资产或注入新公司

　大马投银控股股东澳纽银行和丹斯里阿兹曼哈欣，分别持有23.8%和14%股权。策略而言，澳纽银行没理由脱售股权，因属旗下区域网络之一、有强大控制权，并协助改善银行改善风险管理系统等。但澳纽银行或因资本因素脱售股权。

　阿兹曼哈欣自2007年开始退居幕后，加上没有后裔在公司内，因此售股计划合理。

　至于涉及大众银行和丰隆银行的形式，将偏向合并多于收购，即将两者资产注入新公司最合理。

　报告指出，大众银行具高股价净值比，有强大资本进行收购，但较偏向内部扩展；丰隆银行或有意收购，但大众银行估值高于自家估值水平，因此会显著稀释每股盈利。

　大众银行和丰隆银行合并的潜在互补效应，包括可优化贷存比率、节省成本，且互补海外网络，尤其是大中华区和印度中国。

未来并购交易估值低

过去国内银行并购交易，平均都在1.86倍股价净值比（P/BV）进行，但报告指出，在股本回酬（ROE）下滑情况来看，未来并购交易的股价净值比估值会比较低。

　假设具有15%折扣，估计未来并购活动的股价净值比目标为1.6倍，因此以大马投银控股截至3月底每股4.36令吉账面价值计算，预计收购价格为每股7令吉，即表示潜在股价上涨空间只有5.6%。

大马投银控股与各银行合并互补效益

1.马银行

　该银行有意扩展汽车贷款业务，并成为这项业务最大业者，并购后汽车贷款增至535亿令吉，超越现排第一，达469亿令吉的大众银行。

　马银行亦可加强旗下保险业务。但收购可能收紧马银行流动资金，投银业务出现重叠，并拉低现有经常储蓄账户比例。

2.大众银行

　这将创造大马第二大银行集团，总资产为4480亿令吉。但大众银行偏向内部扩展，因此并购可能性低。

　双方在汽车融资市场都是主要业务，因采用不同业务策略，所以并购不是最佳选择。

　大马投银控股的高贷款对存款比例也不合大众银行的意。

3.丰隆银行

　该银行较大众银行更有意进行并购，虽然对收购价格甚有纪律，但大马投银控股的1.4倍股价净值比并购估值合理。

　双方并购后将成多内第4大银行，总资产为2950亿令吉，但高汽车融资不合丰隆银行的意愿，因限制汽车贷款业务，因此丰隆银行竞标大马投银控股的几率不高。

4.艾芬投银

　艾芬规模较同行小，因此更有意收购其他银行。该银行大股东大马武装部队基金局（LTAT）也会支持艾芬的并购活动。

　双方合并后资产增至1883亿令吉，大过丰隆银行。艾芬估值是行内最低，为并购最大阻碍，亦会明显稀释每股盈利。

5.安联银行

　根据过去纪录，安联银行未有积极参与国内并购活动，专注于提升现有业务加值、维持强劲贷款成长、限制赚幅收窄影响，以及扩大收费收入。

　因此安联银行或没有兴趣收购大马投银控股。

3大外资银行优势显著 银行领域竞爭加剧

市场预测大马3大外资银行――大华银行（UOB）、华侨银行（OCBC）和汇丰银行（HSBC）將持续推动银行领域的竞爭，促使国內银行或因此而面临冲击。
达证券透露，大马业务目前分別贡献大华银行和华侨银行共15%以及19%的税前盈利，因此相信大马仍旧会是其主要的市场之一。

“我们相信大华银行、华侨银行和汇丰银行享有一定的优势，即能够利用各自在区域各个主要市场的显著网络，便於进行跨境融资及促进其客户的业务扩展计划。”
达证券指出，这些外资银行的优势还包括强大的产品专家团队，能够根据其客户的需求构建解决方案。

面对愈加激烈的竞爭，达证券相信与上述外资银行拥有相似客户群的国內银行，將会承受最大的挑战，即大众银行（PBBANK，1295，主板金融组）、丰隆银行（HLBANK，5819，主板金融组）、大马银行（AMBANK，1015，主板金融组）及安联金融（AFG，2488，主板金融组）。

总贷款量方面，冠绝所有外资银行的大华银行佔有大马共5%的市佔率，超越安联金融和艾芬控股（AFFIN，5185，主板金融组）的2.6%以及2.9%，但仍落后大马银行和丰隆银行的6.8%及7.9%。

更甚的是，大华银行、华侨银行和汇丰银行拥有超过90%的贷款属於浮动利率，较国內银行的平均73%来得更高，因此更能够在国行进一步升息的举动下紓缓净利息赚益（NIM）的压力。

达证券透露，华侨银行与大华银行的零售贷款分別取得19.4%和10.2%的按年增长，跑贏整体银行领域约10%的成长率。当中，华侨银行的住宅房贷上涨21.7%，而大华银行的非住宅房贷扩大26.1%。

上述2家外资银行的信用卡贷款也分別取得26.5%及10.4%的按年成长，同样跑贏整体银行领域的5%成长。

另一方面，3家外资银行的存款量平均取得6%的增长，与整体银行领域的6.4%基本一致，但落后国內8大银行的平均7.4%成长率。
“不过，大华银行的贷款对存款比率（LDR）高达93%，我们认为该银行拥有获取更多存款的空间，因而加剧这一方面的竞爭环境。”

尽管3家外资银行的存款增长步伐温和，但大华银行和华侨银行在来往与储蓄户头（CASA）方面分別取得27%以及21%的增长，远高於整体银行领域的8.6%。汇丰银行在这方面则录得7%的成长。

达证券对3家外资银行所採取的策略性分佈分行、增加伊斯兰银行分行以及专注於富裕阶层和高净值业务等策略，抱持正面的看法。

虽然在增设分行方面受到限制，但3家外资银行却在效率方面取胜。3家外资银行的每家分行平均录得3千900万令吉税前盈利，优於国內银行每家分行平均的1千400万令吉。

从成本收入比（C T I）来看，3家外资银行平均约达40%，同样较国內业者的47%至48%来得低。3家外资银行的平均净股本回酬（ROE）为16%至18%，跑贏国內银行的15%。
国內银行还是享有更佳的资产素质，其中不良贷款率（NPL）从去年的2.08%改善至1.76%，而大华银行、华侨银行和汇丰银行却在这方面出现转弱的现象。

华侨银行的情况最为严重，不良贷款率按年增高41个基点，汇丰银行和大华银行则分別增加13个基点以及3个基点。

整体而言，达证券维持大马银行领域缺乏增长催化剂的看法，而下半年的净利息收入料將转弱，归咎於贷款增长放缓及净利息赚益收窄。但在资本市场活动复苏的带动下，非利息收入还是有望在下半年加速成长。

达证券维持对银行领域的“中和”评级，给予“买进”的银行股包括兴业资本（RHBCAP，1066，主板金融组）以及马来亚银行（MAYBANK，1155，主板金融组）。