股市的变幻莫测！AEON 和 PARKSON 当初的选择

AEON 6599 我很早就买入，当时AEON的股价和Parkson 差不多一样，但是全部人看好Parkson在中国的业务，反而说日本海啸大地震会影响AEON。5年过去了，Parkson在中国灰头灰脸，两头不到岸，股价一跌再跌，AEON如今发行了红股和拆股后，股价竟然还高过Parkson几倍。当年都是同样的RM5，现在却是Parkson是RM0.87，AEON则是拆股前的RM11，足足差了10倍多。


ICAP还抱着Parkson，或许大家还是觉得Parkson有翻身之日。两者都是零售业者，两个都是在一个竞争激烈的行业，为何一个沦落到RM0.87, 一个则翻倍成长挤入了翻倍股行列？


关键就在于2007年，两个管理层截然不同的决定和想法。这要说回10年前AEON做的一个决定。当时AEON还是Jusco时，公司意识到零售行业竞争激烈，需要与时并进提高竞争力，就需要创造更好的购物体验，一个可以与网络、同行、时代竞争的策略。而这个策略，就是自建商场，把整个购物体验完全掌握在自己的手里。


当年，自建商场后运营的公司，除了IGB(那时叫KrisAsset)的MidValley，KLCC的Suria KLCC，和One Utama，没有多少家公司愿意投入一大笔预算去承建一个需要自己管理的商场。当时流行的做法是发展商建好周边设施，而商场作为一种一个设施用作收租用途，运营权则交给Anchor Tenant管理。所以AEON要自建商场，并且是连锁式自建商场运营，可以说是第一家公司这么做。当时，公司的策略是两个马车：零售业务以及商场运营。盈利的主要贡献来自零售业。


Parkson则那时处于一种顶峰状态，07年的Parkson可以说是一个风光无限的年份。单单中国上市的百盛子公司，就已经是过百亿的公司。市场普遍都陶醉于百盛在中国的成功，以及下一步把这个成功模式发展到亚洲各个国家，能够在未来10年成长变成零售业的巨人。中国那里的销售网，已经覆盖完所有的一线城市，接下来就打入二三线，甚至在全中国都要开百盛分店。


当年，分析师和股民，都觉得马来西亚上市的百盛总公司，是一个发展前景不错的公司，持有着在海外上市的百盛公司股票处于一种低估的状态。单单一个中国百盛子公司，就已经是过百亿的市值，而本土上市的百盛市值才不过一半而已。还有其他在亚洲，例如越南和马来西亚的业务还没算进去。只要百盛成长继续，开多点分店，成长和盈利就自然而来。


当年，Alibaba普遍被看成是一种年轻人的玩意儿，不成气候，也不能取代实体购物体验。买衣服，买化妆品，买百货，人们还是要到实体的零售店买入。这种购物体验是网络无法被取代的，而百货业者无需担心和网络的竞争，只需要继续现有的扩张模式即可。分析师，很多很多的分析师，或许低估和过于乐观这种成长前景。


时间拉长到了2016年，AEON执行的自建商场策略，已经成功使公司转型至于一个商场运营公司，大部分的收入贡献主要来自商场运营，而公司的策略也从零售业务和商场运营并行，逐渐变成零售业务是商场运营的一个看点，AEON依靠零售业务吸引人潮，让商场能够旺起来。而公司也不停地翻新商场，创造一个永续且有竞争力的购物体验。在网络崛起，竞争激烈的年份，AEON的竞争力日益提高，盈利也水涨船高。


反观Parkson，目前自建自营的商场并不多，除了面对网络上的竞争，还需要面对租金成本增加的困境。迟至2013年，公司才计划自建商场运营，甚至把之前建好的Festival Mall都出售。相比AEON，Parkson在自建商场方面已经落后好几年，加上目前又适逢网络大势崛起，营收和现金流都面对很大的困境，要投入自建商场已经不是那么容易。


因此，投资在一个好的管理层，并且具备良好的眼光去看待这些公司未来10年的趋势，是很重要的。这些投资特征，将会决定你的投资是翻倍，还是被亏翻。

令吉狂贬效应发酵 9月开始吹涨风

令吉今年以来狂贬30%的效应开始发酵，多种进口商品或有原料和零件进口的物品于9月份开始酝酿涨价，包括豆类、农产品、香料、罐头食品、文具、日用品及汽车等，甚至旅游配套也难逃涨价。


　今年天然灾害少，粮食收成佳，价格稳定，但无奈令吉贬势强劲，以致干粮进口成本增加，商家不得不上调干粮售价。

　大马干粮进出口商会总会长拿督斯里蔡宝镪在接受《中国报》电话访问时指出，干粮进口成本的涨幅大约在10%至50%，一般涨幅为20%，涨得最高的是大葱，增长了50%。

　“大马90%干粮是从外国进口，包括大葱、辣椒干、豆类、小麦、花生、香料和食品罐头等。这是个开放市场，像印度买大葱的成本涨了70%，商家可转向中国购买，尽量稳定货品价格。”

奶粉原价售无优惠

　蔡宝镪指出，国内奶粉主要由奶粉公司进口，过往可能是以买10箱送3箱的优惠方式卖给批发商，但现在少送或不送了，故商家可能会以原价售卖给消费者，不再有优惠价，这也是变相涨价的方式之一。

　另外，汽车维修业者也在早前接获零件厂商及供应商通知，所有进口车电箱一律调涨10%。除了汽车电箱以外，陆续喊涨的汽车零件与部件包括轮胎等，预料将调涨5至10%。

文具价可能受影响

大马文具主要从国外进口，除了纸张多从泰国和印尼进口外，其他文具大多从中国进口。

　大马文具书业联合会名誉会长郑东星指出，文具供应商目前所采用的汇率还是相当稳定，未来几个月内，商家在进口新货时可能会感到吃力，文具价格可能也会受到影响。

　“在未来数个月，商家可能需要有心理准备，但我们也会尽量维持稳定价格。”

　蔡宝镪说，令吉兑美元早前从3.20水平贬至3.80水平时，因商家出售的仍是早前购买的库存，故仍维持售价不变，但在8月份进口的货品则因成本增加而陆续涨价。

旅游配套已涨10%

7月份至8月份令吉贬值超过15%，大大增加旅游公司成本，赚幅受压，旅游配套价格调高10%左右，倘若令吉持续贬值，旅游公司可能也会再涨价。

　大马华人旅游业公会全国会长陈三顺指出，令吉贬势出乎预料，未来走势不明朗，该公会也在探讨是否有要提出要求客户尽早缴清旅费，好让旅游公司能尽早兑换外币，不再受令吉贬值影响。

　“已缴付大部分旅费的客户基本上不会面对费用调涨的情况，若只给小部分订金，我们则会通知他们尽早缴清，否则过了一个期限后，可能会面临旅费的调涨。”

　他指出，令吉贬值使得旅游业者也缩短客户的缴费期限，过往可能需要出发前2个星期或1个月就必须付清，现在可能考虑要客户在出发前一个月半就得付清。

　“就目前情况来看，国人仍会选择国外旅游，令吉贬值后，部分客户可能会缩短外国旅游的行程与天数，部分客户也会转向本地旅游。”

进口原料带动商品涨价

马来西亚中小企业公会前会长郑己胜指出，商家在进口商品时，单单兑换率成本在5月份至6月就增长了17%，8月和9月涨幅更是扩大至20%至35%，一些日常用品如洗发水、消费品、原料和零件等都可能会涨价。

　“一些虽然在本地制造，但原料和零件从外国进口，也会对带动商品价格成长。”

　他指出，虽然有些商品价格没有调涨，但分量却减少，这也是商家在面临成本压力时采取的另一种应对方式。

调高售价 商家担心影响销量

消费税落实后，市面上不少商品已开始涨价，令吉近期疲软不已，特别是在8月份波动更为激烈，令进口成本提高，商家调涨售价之余又担心影响销量，进退两难。

　郑己胜指出，美元走强，令吉疲软对商家造成沉重压力，成本提高预计将使赚幅进一步被削减，上调售价在所难免，但担心价格调整后，再度影响销量。

　“大家都感觉到许多商品都在酝酿著涨价的情况，过去一些商品价格已开始涨价，但这都是过去3个月的库存。令吉在8月份的跌势凶猛，跌幅将近10%，一些8月份进口的商品和原料，价格都会上调了20%左右。”

　过往供应商在给予报价单时，都会有一、两个星期期限，只要在这段期间下单，这个价格仍是被接受的。但近期令吉波动太大，期限缩短，今日倘若不下单，明天又得重新估价，商家都承担不起这个亏损的风险。

组装汽车也受影响

令吉贬值冲击大马汽车领域，受影响的不仅是进口整装汽车（CBU ），因本地组装汽车（CKD）部分零件得由国外进口，也是以美元计算，因此对汽车公司盈利和赚幅都会带来影响。

　大马汽车商公会（MAA）主席拿督艾莎指出，本地汽车的进口零件比重不一，有些汽车90%零件为进口，有些介于20%至30%不等，因此受影响程度不同。

　被问及令吉贬值是否会推动车价上涨时，她指出，调涨车价是由个别公司自行决定，不会事先告知其他业者，因此她也不会知道，但预计车价不会下跌。

　大马宝马集团（BMW）董事经理兼总执行长艾伦哈里斯日前指出，由于令吉不断贬值，进口商面临一些财务压力，倘若令吉继续贬值，不排除明年初提高汽车售价的可能性。

参考亚洲金融风暴措施 政府应助国人渡难关

令吉贬值和油价下跌已影响整个经商环境，政府应当采取平衡策略，不应只是一味打压商家涨价，而是应当著手解决经济问题，或可参考1997年亚洲金融风暴时所采纳的措施，例如降低税率等，减轻业者压力。

　郑己胜说：“在这个非常时期，很多人也希望政府能采纳在97年所实施的措施，如减少门牌税等，让人民能渡过这一难关。”

　他指出，电费价格早前因原油价格上涨至每桶100美元（约432令吉）而上调17%，目前油价已挫至50美元（约216令吉）以下，因此电费应当下调至比以往更低水平。

公会吁下调电费

　“许多公会也在呼吁国家能源（TENAGA，5347，主要板贸服）下调电费，因电费对商家造成直接影响，政府应当施加一些压力给国营企业。还有就是燃油价格的降幅，这也是让人很纳闷的，国际油价下跌了很多，但零售价还是降得很慢。”

　另外，政府也应当更进一步开放市场，让人民能够买到更低廉的商品，比如白糖，国际市场糖价目前为每公斤1.80令吉，但国内售价还是锁定在2.85令吉。

1MDB賣地還債 只够還利息!!! 请大家广传！

兩個月前《路透社》便曾提到，1MDB因擔心上不了市，可能變賣資產還債，最後只留下一個骨架（skeletal structure）。

上市計劃至今了了無期，大概也怕乏人問津，當然如果是找幾家GLC來認購股份，那又是另外一回事。

1MDB變賣資產求存，本也無可厚非，但朝聖基金以1.89億元或每方尺2773元購買位於TRX的土地，財政部在四年前賣給1MDB的時候，價格僅450萬或64元psf而已。

讓我想起兩個月前，副首相慕以丁才強調政府不可進行拯救1MDB，若要賣地還債，政府廉價賣給1MDB的TRX土地和大馬城的土地也不可變賣。

言猶在耳，原來公司一個月前已經悄悄變賣了其中一塊土地給朝聖基金。

問題是：如此一塊黃金地，政府爲什麽僅以64元psf賣給1MDB？倒過來問，爲什麽朝聖基金願意以“原價”的43倍向1MDB買過來？

慕克力問得好，既是黃金地，朝聖基金也願意高價購買，那當初政府為何以超低價錢賣給1MDB？

大家的結論是：這一次，朝聖基金被相中來“拯救”1MDB。

因為事情就那麼湊巧，下個月，1MDB又有一筆債務利息到期，數額不偏不倚正是1.89億元。難免叫人相信，這筆錢就是拿來協助還債的。

到目前為止，1MDB除了舉債，還沒有看到它有那項投資是有真正獲利的，它的紙上盈利都是來自資產重估的，但哪有生意但靠資產重估來獲利的？納吉還引以為傲。

因為是低價向政府購得的地皮，加上有政府擔保，1MDB才能不斷舉債，直至目前到頂的420億。

但這些借來的錢去了哪裡？敦馬不久前提出質疑，納吉沒有作答，只能重複強調公司資產價值比債務多。

因為1MDB債務已經到頂，上個月政府和國油先後發售債券（政府20億美元（約74億馬幣）回債和國油50億美元（約184億元馬幣）債券，也讓人懷疑是不是拿來“拯救”1MDB的。

舉債總是要還的啊！如今1MDB連還利息都有問題，不得不以賣地來還債，如此坐吃山空下去，1MDB廉價向政府買到的地豈非慢慢就賣得光光？那當初吹得天花亂墜的TRX中心和大馬城哪還建得起來？

KWAP和之前的稅收局情況就夠人擔心了，沒想到是朝聖基金先遭殃。

爲什麽朝聖基金會先被相中？

記得我曾提到，財政部建議賦予財長委任KWAP董事的權力嗎？原來朝聖基金局屬於首相署，其主席和董事成員由首相委任。所以你看首相的權力是不是大得太過分？

也因此，朝聖基金里目前的董事成員，竟然有多達四位是1MDB的董事或顧問團成員，這也不會太令人意外了。

但這其中的利益衝突，不太明顯了嗎？根本就是從左手轉右手。

之前就懷疑，誰會要買1MDB的資產？可能就抓幾家GLC來買吧！真是不幸而言中。

其實，這不是朝聖基金在1MDB的首個“投資”，回教黨副主席端伊布拉欣說，早在去年4月，1MDB發售總值24億元大馬城回教債券，朝聖基金購買了其中16億。

相比之下，買地的1.89億元，不過是這16億元的12%。

朝聖基金之後，下一個會輪到哪個？人民最擔心的，當然就是辛辛苦苦賺到的EPF血汗錢。

大家如果再沉默下去，這樣的事遲早會發生。

土地買賣上個月發生，若非有人爆料，人民大概還被蒙在鼓裡。

警方卻說土地買賣文件是屬於機密文件（OSA），吹哨者將被調查。

天啊！《吹哨者法令》不是通過要來保護吹哨者的嗎？那以後，誰還敢當吹哨者？

無論如何，醜聞爆發後，朝聖基金主席Abdul Azeez就說，因為土地買賣已被扭曲被“政治化”，首相“勸告”將土地轉賣出去；目前已有三個潛在買家，預料轉賣後可獲利500萬元。

有沒有注意到，是首相“勸告”朝聖基金賣地的？當初指示朝聖基金買地的人是誰？已經不言而喻了吧！

首相還說：如果不是被惡意扭曲，這塊地原可為朝聖基金賺逾1.7億。

真的嗎？那何不叫1MDB直接賣給那位可讓朝聖基金賺1.7億元的買家，為何還要經過朝聖基金？

有可能嗎？朝聖基金以1.89億買進，轉賣就可獲利1.7億？利潤高達90%？

原來所謂的Najibnomics只是當產業中間人，從中抽傭賺取利潤這麼簡單。

朝聖基金主席口中的這三個潛在買家，不要都是GLC。

與其同時，今天又有新的發展。KWAP也對1MDB另一塊位於TRX的土地有興趣，事成的話，可能以2300元psf成交，比朝聖基金的購價便宜15%。

說的沒錯吧，1MDB來來去去所能夠找到的買家，不外都是GLC。

這宗KWAP的買賣，會不會也引起KWAP會員們的喧囂？既有朝聖基金在前，那也不奇怪。

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Anonymous:

1MDB賣地還債，只够還利息！

那要还到什么时候？

Reply

Anonymous:

不是很奇怪，四只大笨象：ｋｗｓｐ，ｋｗａｐ，ＴＨ和Petronas会排队为政府买单。当年老马也是用同样的手法，打救其朋党与儿子。算起来，老马是开山鼻祖，纳吉是向他学习的。

可支配收入所剩无几 生活成本涨 推高破产率

消费税开跑以来百物涨价多跌价少，专家指出，倘若发现生活成本占可支配收入比重已经扩大，就有可能面临财务陷困的风险，破产率随时“破表”！

　大马报穷局（MDI）电邮回应《The Edge财经周刊》询问时指出，执行消费税肯定会对个人开销构成影响，尤其可支配收入并没有增加。

　“财务管理不当是破产率增加主因之一，所以现在民众更必须清楚个人财务负担，减少不必要开销。”

　无论如何，消费税落实后，财务管理欠佳的国民，可支配的财务空间已进一步收窄。

　目前破产人数中最多人因车贷财务陷困，报穷局指出，银行提供贷款的态度或标准，亦是破产宗数年年增加的部分原因。

因车贷陷困
　“银行提供贷款需更谨慎，向消费者提供贷款前先了解财务能力。”

　再者，国家银行研究显示，月入不超过3000令吉的家庭用户，负债远超过其他收入族群，故对任何价格或开销变动更敏感，如收入减少、失业及紧急事件。

　报导指出，尽管市场要求将破产负债额从3万令吉提高至10万令吉，不过报穷局回应却指出，提高破产负债额只会让消费者继续贷款，日后要偿还债务反而更难。

预付卡消费税若无法转嫁 数码电讯收入最受伤

尽管电讯公司可在3个月内为预付电话充值卡征收消费税，然而这段期间会否出现变数无人可担保；大马投资研究作最坏打算，一旦无法转嫁消费税，数码电讯（DIGI，6947，主要板基建）将会是最受创的业者。



　纷扰多时的充值卡该不该征收消费税课题，暂于上周随著关税局与电讯公司展开会议洽商后达成协议。

　简单来说，电讯公司可向购买预付电话充值卡的消费者征收6%消费税长达3个月，充值后会增加1令吉通话及短讯费用，换言之10令吉的充值卡，消费者得额外付60仙消费税，总计10.60令吉。

　大马投资研究分析报告指出，早前该行仅保守将消费税潜在冲击的一半纳入各电讯公司的财报分析，如今将维持所有预期数据。

　“况且3个月的过渡期，很难担保中间会否出现价格调整，或其他可能的风险。”

　不过该行已作最坏打算，倘若消费税完全无法转嫁，在收益方面最受打击的将会是数码电讯，主要是该公司预付电话业务对营业额贡献最大，相比同行平均的61%，预付业务对数码电讯手机营业额贡献比例达73%。

　根据大马投资研究按年计算，充值卡消费税每1%转嫁，预计将影响数码电讯2015财年净利1.7%、明讯（MAXIS，6012，主要板贸服）1.5%及亚通（AXIATA，6888，主要板贸服）1.3%。

　该行维持电讯领域“中立”投资评级，上述电讯股今日亦无法搭上大盘走高的列车，表现低落。

公積金局探討 提退休金年齡或延至60歲

隨著政府延長退休年齡至60歲，僱員公積金局總執行長拿督沙里爾理扎指出，內部正探討把提取公積金存款的年齡從55歲延長至60歲，但此事必須嚴謹探討因將涉及會員的貼身利益。

　他指出，國外政府調高退休年齡同時，也會調整養老金或提取退休金年齡。

　“但我國提取公積金存款的年齡，與退休年齡相距很大，你若在55歲提取所有存款，然后到60歲退休時才發現退休金所剩無幾，這是個很嚴重的問題。”

　沙里爾理扎指出，根據調查，70%大馬公民在提取所有公積金存款后，將在3至5年內花完。

先聽取各方意見

　“內部正探討解決該問題的政策方案，其中一個最明顯的方案就是把提取公積金存款的年齡，拉得更靠近60歲退休年齡。”

　他認為，這個問題很敏感，也是公積金局的責任，以確保人民有足夠的退休金，所以每個決定都要很小心。

　“內部已經有想法，但在還未落實任何新政策前，我們都會先與政府探討，同時先聽取公積金會員、雇主及利益相關者的意見及看法，收集回饋。”

　在2013年7月1日起，我國政府宣布所有政聯企業與私人界，將僱員退休年齡從55歲延長至60歲。

　根據早期報導，公積金局副總執行長東姑阿里扎克里說，正與政府合作延長提取全部退休金存款年限至60歲。

　截至2014年，公積金局成員人數增至1419萬2832人，其中665萬9036是活躍成員；公積金局去年的派息率是6.75%，是繼1999年（6.84%）以來的最高。

洽售倫敦資產套利

隨著歐洲央行（ECB）繼續採取量化寬鬆政策，沙里爾理扎指出，現在應該是脫售1到2個倫敦物業資產的最佳時刻。

　他說，根據目前情況，英國房地產市場收益深受打壓，現有資產也已成熟，應該可提供良好投資回報，現在應該是脫售1到2個資產的最佳時刻。

　“我們已進入洽談，希望能得到很高的售價，但整個脫售過程將采取競標形式。目前不能透露太多資料，稍后將公佈。”

　他向媒體講解公積金局2014年年度報告后，如是向媒體指出；列席者包括公積金局副總執行長（營運）拿督莫哈末納英、（投資）莫哈末納西爾，以及（策略）東姑阿里札克里。

　詢及發展武吉免登城鎮中心（Bukit Bintang City Centre）計劃進展，沙里爾理扎估計，今年內可申請開發指令並獲批准，建築工程明年可開動。

　針對Aspire Insight私人有限公司建議收購建裕珍廠（KIANJOO，3522，主要板工業）最新進展，他回應說：“目前還正進行，拖延的原因是法律問題，但相信已解決，整個活動料可繼續進行，但目前無法評論太多。”

　有關金融機構潛在併購活動，沙里爾理扎說：“每個併購都是由各公司董事局決定，我們只是股東，主要考量併購活動創造的價值，我們無法做決定或投票。”

美元飙升重创新兴市场公司

从巴西到泰国，新兴市场的公司都受到美元大幅上涨的折磨，他们现在向投资者发行债券面临着比美元飙升前要高的成本。

今年到目前为止，美元兑圣路易斯联邦储备银行追踪的一篮子新兴市场货币的汇率已经上涨了逾7%。虽然这冲击了全球各地的许多公司，但是发行美元债券而非本币债券的新兴市场公司受创更为严重。

美元的上涨意味着，需要用更多的钱去还本付息。分析师们警告称，这开始侵蚀许多公司的利润，将可能迫使一些公司动用应急储备，而且可能引发一些公司债违约。
在一些经济学家看来，这种不断增加的压力唤起了对分别发生于上世纪80和90年代的亚洲和拉美货币危机的回忆。当时美元不断走强，帮助引发了经济增速下滑以及房地产、大宗商品和其他资产价格的下跌。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co)全球市场策略师Nikolaos Panigirtzoglou称，投资者们在很大程度上改为单向投资，或者说一窝蜂地削减新兴市场头寸、改投美国市场。
如今亚洲和拉美的许多国家再次面临着美元升值的威胁，但分析师和投资者大多都认为这些地区不会爆发全面危机。新兴市场发行在外的债券中，超过三分之二被主要评级机构视为优质债券，违约风险很低。

与此同时，一些公司尝试通过至少发行一部分本币计价债券来抵御美元升值所带来的潜在冲击。共同基金巨头T. Rowe Price Group Inc.投资组合经理Samy Muaddi认为这不是一个系统性问题。

据Dealogic的数据，2014年截至本周二，新兴市场国家的公司总共发行了2,760亿美元的美元计价债券，创下历史纪录。此类债券发行在金融危机后飙升，因美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)和其他国家的央行将利率下调至极低的水平，进而刺激了投资者的借贷需求。

各国也纷纷发行美元计价债券，而美元升值推高了政府的偿债成本。分析师称，与过去的危机相比，如今许多国家有着更加庞大的外汇储备，因而对美元升值的承受力也更强。
据金融数据供应商Dealogic的资料，各国公司及政府发行在外的美元计价债券达6.04万亿美元，较2008年金融危机时增长了近四倍。
明年1月份全球各地将迎来第四季度业绩浪，美元大涨究竟给新兴市场的公司带来了多大冲击，届时答案将得以揭晓。

标准普尔评级服务公司(Standard & Poor’s Ratings Services)负责评估拉丁美洲公司债的乌里韦(Eduardo Uribe)称，拉美地区许多公司的收益可能会受到美元升值的影响。标准普尔评级服务公司隶属麦格劳-希尔公司(McGraw Hill Financial Inc.)旗下。
很多新兴市场也受到石油等大宗商品价格下跌和经济增长放缓的冲击。根据巴克莱(Barclays PLC)的美元计价新兴市场指数，新兴市场债市最近遭遇金融危机以来最严重的一次下跌。
印尼盾、智利比索、巴西雷亚尔和土耳其里拉都接近数年低点。墨西哥央行本月早些时候买入比索，避免本币贬值拖累经济。

百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management Limited)首席策略师Luca Paolini表示，如果美联储明年自2006年以来首次加息，将带来更多压力。他说，几个月前公司减持了新兴市场公司债，因为担心债券价格下跌。他说，明年可能会出现更大的波动，也不能排除会引发恐慌的信贷事件发生。

围绕俄罗斯的担忧情绪迅速升温，在西方国家制裁和油价下跌的双重压力下，俄罗斯经济面临困难，卢布大幅下挫。国际金融研究所(Institute of International Finance)首席欧洲经济学家Lubomir Mitov预计，明年俄罗斯还将出现一轮普遍的公司债违约。
随着投资者将资金从新兴市场货币、股票和债券转移到美元资产，当地货币面临进一步的贬值威胁。

美元走强也推动新增借款成本上升。俄罗斯OAO TMK（全球最大的输油管道生产商之一）发行的2018年到期的债券价格自10月末以来下跌逾30%。债券价格与借款成本反向波动。
国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和国际清算银行(Bank for International Settlements)的高级官员告诫称，外汇市场乱象或给全球带来企业违约以及资产价格暴跌。部分分析师预计，IMF或将下调对新兴市场的五年增长预期。

巴西糖业公司Virgolino de Oliveira SA因为糖价下跌而难以应付债务。评级机构惠誉(Fitch Ratings)本月早些时候告诫称，未来数月这家巴西公司包括美元计价债券在内的多项债务可能会出现违约。该公司对此不予置评。

马来西亚国营油气公司Petroliam Nasional Bhd.在宣布第三财季业绩时表示，美元兑马来西亚林吉特走高是该季度收入下降的原因之一。该公司有大约70%的债务是以美元计价的，随着过去六个月马来西亚林吉特贬值近9%，该公司债券的收益率出现上升。
金融上的打击对马来西亚政府很是不利，因为其主要收入来自于油气销售。
研究机构Lombard Street Research的高级经济学家辛格(Shweta Singh)预计，随着美国经济走强，加上新兴市场经济目前一直难以加速增长，美元将保持攀升势头。她说，其结果将是新兴市场的债务负担将加重。

如果问题加剧，则有可能伤及曾向新兴市场投以重金、并且目前仍未放弃这些投资的投资者。金融危机之后满世界寻求高回报的投资者推动了公司发债的大潮，其中包括美元计价债券。

然而，外来投资者对新兴市场的总体投资一度增长十分迅猛，因此在新兴市场波动时期，投资者很难在不大幅拖累市场的情况下就脱手。

现在就是危机时期？！什么是危机呢？

说到理财，总离不开储蓄和投资。

先有储蓄，后有投资，想要成功就要：努力的储蓄，大胆的投资。说到储蓄，只要有恒心和毅力，强迫自己过节俭的生活，很多人都做得到。

说到投资，只要遇到好的机会，要拿出勇气去投资，也不是很困难的事情。

但是，现实的生活中，成功的例子却不多，问题出在哪里呢？

问题就在于捕捉机会的能力。

等待机会

我们都懂得耐心的等待，等待机会的出现。但是，机会出现的瞬间，没有人会为我们敲起警钟，也没有人可以准确无误地告诉我们：这就是机会了，快点跳进去捉！

错失良机，事后孔明的例子比比皆是，从这一点就可知道，在实战中，捕捉机会是多么困难的事情。

怎样寻找机会呢？机会往往是跟着危险一起到来，这就是机会令人生畏的地方。

我们从小就被教导，要识别危险，回避危险。所以，看到危险潜意识就会告诉我们：回避，快点回避。结果，避开了危险，也错过了机会，因为危险和机会往往是一起出现的。

危险和机会一起出现的时候，我们称它为危机时期。

改变思维

在现实生活中，危机是不受欢迎的东西。所以，很多时候人们都不要去提它，甚至否认它的存在。

但是，如果想要取得成功，我们就得跳出这框框，改变旧有的思维，正视危机，理性的分析它，然后从中寻找机会。

危机无所不在，所以危险和机会也无所不在。失败的人看到危险，成功的人看到机会。

今天，每个人都知道，希腊的债务是个危机。

欧盟刚刚通过1兆美元的救市方案，担心危险的人就说，危机已经过去了，关心机会的人却说，危机已经到来了。

到底希腊危机是什么一回事？就让关心机会的我，分享我的功课。

希腊的人口是1100万，比马来西亚的2700万来的少，但是它的国民生产总值（GDP）却是3500亿美元，比马来西亚的 2200亿美元来的多。

希腊是典型的欧洲福利国，自从第二次世界大战过后，欧洲国家就对国民的福利照顾得无微不至，所以经年累月下来，希腊的国家债务对国民生产总值的比率已经高达170%，世界排名第17位。

当年（1997年）马来西亚经历了历来最严重的金融风暴，当时的国家债务对生产总值的比率是100%。

风暴袭击时，国家的应对方法主要有三个，那就是：提高利率，贬值货币和向外举债。

1997 年马来西亚就采用了提高利率和贬值货币这两个对策，基于向外借贷的条件苛刻，最后只好放弃，改为另类的对策：把门关起来。

今天的希腊，因为是欧元区的成员之一，它没有本身的货币，无法采用提高利率和贬值货币的对策，所以只可以采用向外借贷的方法。

但是，欧盟开出的节约措施作为贷款的条件，马上在希腊国内引起轩然大波，爆发一波又一波的示威活动，可见这条路也是坎坷难走。

目前世界上外债对生产总值的比率，排行最高的20个国家里，有17个是在欧洲，其中葡萄牙（235%）和西班牙（186%）还是在经济衰退的困境中，欧盟担心会波及他们，所以马上通过 10000亿美元的救市方案，希望可以阻吓国际炒家，不要浑水摸鱼。

这个救市方案是否可以见效呢？

除非挥霍的习惯能够改变，否则再多的钱也只是延迟而已。危机已经出现了，担心危险的人已经避开，关心机会的人正在留意。

在这非常时刻，除了等待，还是等待……

2015年金价将何去何从？

2014年黄金市场整体呈现下行势头，金价在一个非常窄的区间内波动。经过2013年的价格大幅波动后，2014年的金价走势显得索然无味。

瑞士银行(UBS)贵金属分析师认为，从某种程度上而言，今年黄金价格的平淡表现总结了2014年的黄金市场，与其说今年市场没有出现什么跌宕起伏，倒不如说2014年是黄金市场的盘整之年。

影响今年黄金市场的重大事件包括东欧和中东地区的动荡局势，这些地区的局势引发了一些避险买盘。但围绕中国经济增速放缓的担忧冲击了黄金需求，并令金价承压。

印度出乎所有人意料地取消了黄金进口限制，并立即超越中国成为全球第一大黄金消费国。中印两国的合计黄金需求量占全球实物黄金需求的比例超过一半。

瑞士此前就一项黄金动议举行了全民公投，该动议要求瑞士央行将其资产的五分之一以黄金形式持有。若动议得到通过，瑞士央行将必须大量购买黄金，进而或将推动金价大幅升高。然而最终瑞士公投未通过该项动议，金价随即下跌。

但今年影响金价的最大因素可能就是美国经济正在复苏导致美元稳步升值。这对看涨黄金的投资者构成困扰，因为利好美元的因素通常利空金价。

展望即将到来的2015年，结构性变化正在酝酿之中，伦敦黄金现货市场即将启用电子定盘价机制。看涨黄金的投资者认为金价有理由回升，但同以往一样仍然有人看跌黄金。

黄金空头：
这些投资者押注明年金价将在每盎司1,050美元至1,090美元区间徘徊，一些人甚至押注金价会跌至每盎司950美元。以下是这些人看跌黄金的理由：

美元：黄金是美元计价商品，当美元走高时，持其他货币购买黄金的投资者成本上升，这会压低需求和金价。高盛(Goldman Sachs)分析师说，由于美元走强，金价前景仍然堪忧。

石油：油价大跌令大宗商品指数走低，金属受累下挫。德意志银行(Deutsche Bank)分析师称，虽然油价下跌对标普500指数的不利影响可能给黄金带来少许支撑，但该行仍预计金价整体趋势向下。

经济增长：中国、欧盟、日本均表示对本国缓慢的经济增速感到担忧。Saxo Bank大宗商品策略负责人汉森(Ole Hansen)表示，美国经济表现优异，增长前景良好，但国际上的问题显然还有很多，投资者不可避免地会受到这些外部因素影响。

通货膨胀：油价重挫推动全球通胀加速下行，中国央行被迫降息，欧洲央行(European Central Bank)也可能推出量化宽松措施。汇丰(HSBC)的斯蒂尔(Jim Steel)称，市场的上行受限于全球通胀下降的趋势。

黄金多头：
在那些预计金价将上涨的多头中，金价在每盎司1,200-1,238美元之间是最普遍的预期，而一些强烈看涨的多头甚至预计金价会接近1,500美元关口。原因如下：

石油：多头认为石油这一“黑色黄金”的价格下滑对黄金有利。Mitsui & Co. Precious Metals的乔利(David Jollie)表示，如果油价疲软更多地和需求放缓有关（乔利认为这一看法不无道理），则人们可能会将黄金视为避风港，这的确会对金价十分有利。

地缘政治因素：黄金的避险功能今年未能打动一些分析师，但避险功能仍是黄金的吸引力之一。Avatrade的分析师阿斯拉姆(Naeem Aslam)表示，中东的地缘政治动荡，特别是在油价下跌的情况下，有可能给银行和企业带来一波全新的违约潮，而这将使一些存在压力的国家资产负债表面临风险，因为这些国家的压力测试并未考虑过这种情况，因此其结果不得而知，有可能会推动黄金大涨。

实物需求：作为第二大黄金消费国，中国的需求对于提振黄金价格十分重要。摩根大通分析师在2015年展望中表示，实物买盘增加（尤其是印度和中国）应当会对金价构成支撑，因为急迫的消费者可能继续利用金价下跌之机买入。

利率：一些市场分析师认为，加息的影响被过度夸大。德国商业银行(Commerzbank)大宗商品研究部门主管Eugen Weinberg称，他们认为，根据以往的情况来看，加息并不一定对金价不利，因为其影响往往在加息之前被消化。

令吉下沉谁来救？

1998年6月，国际炒家联合起来狙击日元，当时令吉兑美元的汇率居然一度跌破5；日本为了扶持日元，截至6月16日用上近40%储备金，但日元仍不断下挫到146兑一美元。

如果不是当时的首相桥本龙太郎果断要求美国总统克灵顿协助，日本肯定步韩国后尘，陷入破产困境。

当时，令吉兑美元一度在4.5价位，已到了跳崖境地，因为央行储备金不到200亿美元，但外债却超过1500亿美元。

同年5月，时任首相敦马哈迪最头大的问题是：安华是否准备造反？

如果是，美国和国际货币基金（IMF）肯定不会出手相助，大马肯定会破产；事实也证明这点。

当年，美国和国际货币基金成功除掉前印尼总统苏哈多；苏哈多被军方逼下台，最大理由是他和马哈迪一样支持日元债务区来取代美元。

这开罪了美国和盟友新加坡，难怪马哈迪当时会见新加坡领袖时会碰了一鼻子灰。

这个历史教训是：如果这次大马令吉下沉，首相拿督斯里纳吉是否有足够的朋友来协助？

问题是大马的令吉明、后年会面对多大的抛售压力？这个抛压是否会转变成令吉危机？这个危机会到什么程度？会维持多久？大马外汇储备金达4117亿令吉，相等于1257亿美元，政府公布的外汇储备金约1300亿美元，外债400亿美元，这数字确实吗？问题是：约5800亿令吉的国债，外资占40%或2500亿令吉，兑换成美元约700亿美元。

外资分析员曾经说过这个可能性：这2年大马的外汇收入将剧减；基金经理也说了：从趋势来看，大马的贸易盈余逐步下降，是一个危险的信号。

资金和货币管制

此外，别忘了外资还持有数百亿美元计的股市资产；这也是大马金融汇率的盲点。

1998年危机时，大马的新加坡岸外股票交易（简称CLOB）就是令吉最弱之处；当时外资抛马股卖令吉，大马岂能不沉沦？

中国搞“沪港直通车”好比当年大马的CLOB，为人民币的将来埋下了“计时核弹”；万一爆发，中国必然执行货币管制，这将毁掉香港作为国际资金市场的地位，带来长久的创伤。

令吉可能不至于“沉沦”，但兑美元来到3.7或3.8并不出奇。

这样的看法建立在以下的观点：马哈迪当靠资金和货币管制挽救了令吉和大马；今天国际货币基金已接受这个管制机制作为挽救方案。如果局势太糟糕，纳吉可再使出这招。

其实，今天大马资本户头还未完全开放，所以不容易有破产或沉沦的惨局。除非美元现金周转不灵。

国行可升息调控

即使是不沉沦，低价令吉也会对大马带来灾难性的破坏；央行必须推行高利率政策来调控，最迟明年6月，在美联储升息前就会有动作。

高利率将打击许多企业和商家；这几天，大马的10年国债利率已升到3.94%，令吉若再贬下去，政府必须提高国债利率，否则吸引不到外资。

任何升息的动作，对政府都是打击，因为政府的债务已过高，升息只会百上加斤。

大马的许多官联公司（GLC）大多借高额美元外债，保守估计至少400亿美元，进入高息年代，这些公司打击和受损最重，业绩受压，或会向消费者开刀；国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）、亚通（AXIATA，6888，主板贸服股）、明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）、数码网络（DIGI，6947，主板基建股）、西港控股（WPRTS，5246，主板贸服股）和亚洲航空（AIRASIA，5099，主板贸服股）等都背负着高额外债。

明年至2017年，必定是高息年代，美国升息在望，我国国行必须与美联储共舞而升息，到时，令吉可能贬得更快，股市大概只会往下探，经济欲振乏力，大家可能要同声一哭。

纳吉和中国央行签了500亿换汇（Currency Swap）协议，即当大马需要外汇支持时，国行可用令吉来换人民币。

问题是人民币尚未完全自由兑换，谁要这么大笔的人民币？人民币无用武之地。

令吉的危机应当只是在缺乏美元现金；纳吉的“杀手锏”是必须在中国和美国之间平衡，没有像1998年马哈迪般开罪美国，若需要美元，纳吉绝对有机会向美国求助，就如2009年正月19日的新加坡和南韩那样，避开了美元现金周转不灵的“破产”。

拿督游光春看好 PMHLDG泛马控股未来潜能大

拿督游光春收购泛马控股有限公司（PMHLDG，1287，酒店组）令大多数观察家大感费解。该亏损公司早就不获投资者的垂青。

以7712万令吉价格收购该公司69.19%股权的游氏将目标放在长远，以便他的投资有可观使他的投资可观的回报。

游氏的发言人称：“这些业务具有巨大潜能，以及有意增强泛马控股的业务。”

据报在截至2014年9月30日为止的9个月业绩中，该公司蒙受了190万令吉亏损，它拥有一间全方位的证券执照，资产管理部和设在波德申的Corus的酒店。

在公司所有的企业中，他认为最兴奋的是经纪业务，这是令人惊讶考虑到许多挑战该行业的面孔，比如利润微薄，以及获得银行支撑的证券行竞争。

该发言人称：“我们从一个较低的基数开始。此外，我们觉得有越来越多散户投资者在市场上投资。所以，我们计划建立这项业务，雇用正确的人。此业务具有很大的潜力。”

这同样适用于资产管理业务，该发言人并承认公司正管理高达1亿令吉的投资额。

他补充称：“在酒店方面，,我们打算继续保持现状，因为它提供了一些不错的现金流动量。”

他说，公司计划让泛马控股持续上市的地位。在提出购买该公司股票之前，他已经积累了该公司的不少股票，在该交易完成后，他所持有的股票最少会达73%。

然而，考虑到该公司的股价较游氏每股的建议收购价12仙高出许多，并对他强制性收购他在该公司尚未持有的股票会产生什么结果，会产生什么结果是不大可能的事。

该公司在上周五创下52周新高，股价涨至30仙， 而遭到大马交易所以“不寻常活动”质问。

难道市场真的相信游氏能将疲弱的泛马控股扭转过来？

据拥有经验丰富的经纪人称：“这不是一个简单的业务要深入研究。而散户投资者群体可能会越来越大，经纪业务和资产管理竞争是相当激烈的。游氏的团队必须拿出不同的计划，使自己与众不同。”

另一方面，游氏认为这个资产的价格便宜。 “这个资产已经出售了一段时间。我们认为这是一个痛苦的资产出售，并借此机会竞标。 ”

商人丹斯里邱继炳所控制的马联工业（MUIIND，3891，贸易服务组股）将泛马控股股权脱售，并将所筹获到的资金用来降低其所欠下债务数额。

富贵落魄全看国油 油气领域最坏还未到

国家石油公司是大马企业龙头，油气公司的富贵或落魄，要看国油放不放油钱，去年至今年，国油颁给油气公司的合约超过一千亿零吉，造就了油气股大牛市。可惜好景不常。
踏入十二月，石油价格一跌再跌，国油已快速反应，大幅缩减明年的发展开支，＂油钱＂要锁紧，油气股没有新合约支撑，牛去熊来，股价大跌是必然的事。森林法则中，弱者会被残食，那一些将成为吞噬弱者的猛兽，那一些又将成绵羊？
油气股最坏的情况或还没有到来，因为明年初宣布业绩时，才会看到惨况，到时会有公司撑不住被淘汰吗？

那一些公司可以靠着雄厚资本过关，最好更能用很低的资金，收购不错的油气资产，并在石油价格回弹时赚更多？
这是投资者这数个月应该关察的发展，现在还看不到眉目，但是，从国油昨日的宣布，可以感受到一叶知秋的凉意。

昨日，马石油（Petronas）将重新检讨所有上游和下游业务，寻求提升投资组合的最佳方案，并且探讨脱售不获利的海外油气资产。
马石油上游国际副总裁沙比尼说，公司探讨脱售位于毛里塔尼亚（Mauritania）和喀麦隆（Cameroon）的资产。

“我们继续探讨有价值成长的机会。如果有关资产没有价值，或者成长前景受到限制，可能会将之脱售。如果出价吸引，将公开出售上述两个国家的资产。”
他在马石油国际业务成长计划的媒体汇报会上，如是指出。
该公司在毛里塔尼亚持有1个油田，每日生产6000桶油，并在喀麦隆有数项气体资产。
沙比尼指出，公司的整体投资组合，有65%至70%属于气体资产，但接下来将更多焦点投入在油的业务。

他说，公司将明年的石油产量成长，保持在1%至2%之间。该公司目前每日生产约220万桶油。
为国库贡献不少油气相关收入的马石油，早前指出，油价走低或会对其计划带来短期影响。
另外，根据“彭博社”报导，马石油与阿根廷YPF公司签署总值550万美元（约1917万令吉）页岩油气田协议，以在安地斯山脚下巨型的Vaca Muerta页岩油气田进行钻油。
马石油与阿根廷YPF公司早在2月份，签署初步合作协议，投资位于Vaca Muerta页岩油气田。

油股汇大失血 未崩盘非经济萧条前兆

国际油价重挫、大马股市与汇市大失血，经济学家指出，目前的国际油价只是反映市场充沛的供应、强势美元和需求，料短期内依然疲弱，但还没到崩盘水平，亦不是经济萧条的前兆。

　丰隆投资研究经济分析师徐克宇指出，油价短期内料将继续低迷，即使止跌回升，也不会强大复苏，除非出现地缘政治因素影响油产量，但还不至于崩盘。


　他回应《中国报》提问时说：“外资对油价波动十分敏感，但大马越来越仰赖油气业，市场的预期也很大。比起4、5年前，市场对油价的敏感度已倍增，国际油价一跌，市场反应难免很大。”

　他指出，根据经济理论，油价偏低理因有利全球经济，因为经商和生活成本更低。

不会跌至60美元

“但除了美国经济复苏力道更大，其他如欧盟国家、日本等的经济依然低迷，故低油价能否带动经济成长仍是个未知数，加上大马对油气业的依赖大幅提高，导致投资者惊慌套现。”

　他和英特太平洋证券研究分析主管冯廷秀皆认为，在外围利空太多的情况下，油价止跌回升，才是马股回升的最大动力。


　国际油价处于低价位已2个月，基于油价低周期一般介于3至6个月，冯廷秀认为，油价不会长期企于低价位，在美国更强势的经济复苏及中国更佳成长表现的支撑下，油价或在未来1至4个月内止跌回升。

　“尽管目前难定论油价已触底，但我认为油价不会跌至每桶60美元（约206令吉）以下水平。”

　艾芬投资研究经济分析师陈秋隆预期，因上半年油价仍高企，布兰特油价今年平均料达100美元（约343令吉），明年平均80美元（约275令吉）。

政府应信心喊话

马石油将减少资本开销和减少支付政府的股息，加上油价重挫，皆会影响大马信贷评级，连串利空促使机构投资者减持离场，才导致股汇市哀鸿遍野。

　徐克宇指出，“双油”（石油和原棕油）同跌是马股重挫的主因，加上外资看淡、欠缺催化剂，市场充斥太多不确定性。

　“投资者在一众不确定性下的唯一指标是油价走势。油价见底并回扬固然有助提振市场投资意愿，但油价走势却是我们无法掌控的外围因素。”

　由于政府刚宣布财政预算案不久，油价即节节败退；故他认为政府应出面信心喊话，让市场有个支撑点。

　“政府或许有必要重新评估财政预算案，探讨在现有油价下，政府的承受度有多大、对明年3%财政赤字的看法及相关应对措施等，为市场提供确定性和制造信心。”

　他相信，油价止跌回升、政府的重新评估和全球经济活动力复苏得很快，是可以重振马股表现的3大因素。


不算是熊市 橱窗粉饰救市


马股虽飘熊气，但冯廷秀认为，这还不算是熊市，尤其年底基金经理的橱窗粉饰活动，仍有望助马股重返去年底的1870点水平。


　他指出，基金经理一般在11月中至11月底开始年底橱窗粉饰，但至今未有明显的粉饰迹象。

　“12月才刚开始，我相信年底涨势还是会出现，富马隆综指有望重夺百点，返回去年底的1870点水平。”

　他说，马股油气业上市公司多，一旦油价稳定下来，届时不仅马股表现靠稳，也助提振令吉汇率。

　徐克宇认为，马股强劲回弹的几率很小，尽管年底橱窗粉饰活动仍会带动马股，但只属短期效应，马股表现最终还是会回归基本面。

　另厢，第3季企业财报表现逊预期，加上低油价重挫油气股，多家证券行下修富马隆综指今明两年的年底目标，其中今年底目标最低仅1800点。


　马银行投银研究指出，原本今年底1940点和明年底2040点的目标已不再实际，故把今年底目标下修至稍高于1800点，明年底目标下修至1940点。


　兴业证券研究也把今年底目标从1940点砍至1850点，明年底目标从2100点下修至1950点。

明年油价若低于75美元 Petronas支付政府股息将少120亿!

马石油（Petronas）将在今年维持向政府派发290亿令吉股息，倘若明年国际原油价格下滑至每桶75美元（约254令吉），马石油支付政府股息将降低37%或120亿至170亿令吉。

　该公司总裁兼总执行长拿督三苏阿兹哈阿峇斯指出，油价以每桶80美元（约263令吉）计算，马石油今年可支付政府290亿令吉股息、260亿令吉税收及130亿令吉石油权利金，总值680亿令吉。

　“假设明年油价为75美元（约247令吉），政府获得股息为170亿令吉、税收达170亿令吉，石油权利金为90亿令吉，总值430亿令吉。”

　为此，他在业绩汇报会上补充：“在这种情况下，政府必须重新评估和重新平衡预算政策。”

　同时，受国际原油价格走跌和更低液化天然气销量影响，马石油截至9月底第3季，营业额按年跌1%至804亿令吉，净利下跌12%至151亿令吉，现金余额达1406亿令吉。汇率走势欠佳，加上低油价和液化天然气销量下滑，是第3季业绩欠佳主因。

　而在本财年首9个月，马石油共支付230亿令吉股息给政府。

　基于低油价走势，他预期第4季表现将比第3季来得逊色，明年油价料在每桶70至75美元之间波动。

油价跌拖累

　马石油截至9月底首9个月，营业额按年扬7%至2498亿令吉，税前盈利微扬2%至780亿令吉，净利扬4%至549亿令吉。

　三苏阿兹哈指出，税前盈利上升主要由有利的汇换率、更高产量和液化天然气销量带动，但原油价格下跌抵消这些利好。

跌1美元冲击税前盈利10亿

三苏阿兹哈指出，油价每跌1美元，就会对税前盈利带来10亿令吉影响；9月底油价为每桶94.17美元，但截至昨日（27日）达70.69美元水平，一共下挫25%。

　“从6月至今，油价一共下挫36%。对于现有70至80美元价位，我们仍可适从。”

　马石油在今年首9个月的总产量按年提升4%，其中上游业务净利按年起8%至451亿令吉；但下游业务净利按年跌27%，达53亿令吉。

　马石油在这段期间的资本投资为427亿令吉，国内和国际市场比例分别占56%和44%。

　今日出席业绩汇报会者包括马石油财务部执行副总裁拿督乔治拉帝拉、主席丹斯里莫哈末西迪、下游业务执行副总裁兼总营运长拿督万祖基菲尔及探勘和生产执行副总裁拿督黄耀兴。

Only World下月18日挂牌 每股售88仙 冀筹5000万

Only World集团（简称OWG）计划在12月18日在大马交易所主板挂牌，冀望通过首次公开募股（IPO）活动筹资约5000万令吉，市值预计达1亿6280万令吉。

OWG周三推介招股书，以每股88仙的价格，公开发售5640万新股。
在新股发售中，有925万股将公开给公众认购，400万股给符合资格的董事与职员认购，其余4316万股则私下配售予特定投资者。

集团从IPO筹得的约5000万令吉，其中3000万令吉用于光大翻新工程，另外1300万令吉用来拓展业务，如增加餐厅分行和增加水上乐园设施，208万令吉作为营运资本，其余为上市开销。
OWG的主要业务是饮食业，占总营业额71.36%。

另外的16.35%为水上乐园和家庭主题公园，其余则为儿童娱乐、医疗等业务。
饮食业共拥有不同品牌的27间店面，业务遍布彭亨、雪兰莪、柔佛、森美兰和砂拉越。
该集团2012财年的净利为1577万令吉、2013财年为2011万令吉，以及2014财年为1455万令吉。

OWG董事经理兼集团总执行长许展强在IPO招股书推介礼上表示，集团将继续拓展餐饮与主题乐园业务。

饮食业方面，该集团会在槟城和云顶分别增设3间和5间新分店，而水上乐园则将持续增长。
光大翻新工程预计在2015年第三季前完成，翻新的五层楼将成为餐厅、购物中心和露天酒吧等。

许展强表示，光大未来的盈利贡献会很可观，料成为该集团主要的盈利贡献之一。
另外，该集团计划在柔佛和巴生谷发展家庭主题公园，分别在2015年和2016年之前竣工。
Only World集团拥有专业的管理团队，在各领域都具有资深的商业经验，有信心能在竞争中脱颖而出。

大众投资银行为此次公开募股的主要顾问、包销，以及配售代理。

资产高股价一倍 亏本公司有机会？

上周数家公司出现大宗股权易手，数家政府相关的基金活跃交易，在大宗交易的背後有可以看到什麽机会？

一家亏损连连，但是资产远高过股价的产业管理公司，大股东售出大宗股票，是否反映了该公司近期有企业活动？

这家公司是主板产业公司联和(LIEN HOE 3573)，该公司在上周在场外有2700万股易手，占该公司股权7.87%。

易手价格是每股30仙，在星期一早上，联和的股价是33仙，场外较低的交易价格没有影响其股价。

这批股票很可能是联和大股东林万兴释卖出来的股权，他在九月初就减持联和股票。
他通知交易所说，他已共出2747万股股票，目前他仍持有9.31%。
联和是一家老牌建筑公司，该集团在八打灵再也拥有ARMADA酒店，这座酒店的价值是联和最大价值。

联和在最新的业绩中蒙受387万零吉税前亏损，比前期的亏759,000零吉扩大。
不过，由於ARMADA酒店和白沙罗联和大厦的价值，联和的每股净形资产是股价的一倍，即RM0.77。

联和明年的前景受看好，主要是标到新建筑工程，以及酒店业前景看好。但是否能转亏为盈仍言之过早。

大股东卖出股权，或许是企业活动的预告，因此联和是值得关注的公司股之一。
另一方面，纬树（LATITUD，7006，主板消费产品股）向马交所报备，关耀银（译音）持续增持该公司股权后，晋身为大股东。

该公司指出，关耀银在10月2日，收购了纬树487万600股或5.01%股权后，之后在10月3日至11月5日间，持续增持纬树股权。

截至本月20日，共持有纬树6.21%股权或603万5800股。

以债养债1MDB 危机重重真害怕

周六读了THE EDGE的特别报导，感谢童贵旺的这份报纸，深度追踪报导撕破了一个大马发展机构的可怕内幕。

一个大马发展机构，或叫1MDB，是纳吉上台之後的得意之作。以国家名义，成立的财富主权基金，旨在收购资产，以为国家赚取更多财富。

新加坡，卡塔尔，科威特，挪威这些富国，都设有财富主权基金。
这些小而富的国家，都是因为国家馀盈太多，钱多到不知如何用，才成立主权基金。
一个大马发展机构比较不同，它是通过举债来购买资产。大幅举债买资产之下，今天一个大马发展机构的资产有512亿零吉，但是债务总数却高达489亿零吉。
用资产扣去债务，一个大马发展机构只有24亿零吉的盈馀。

而512亿零吉资产是如何计算出来？这包括了重估它向政府底价买来的土地，以及收购发电资产的商誉价值。这些盈利都是账面盈馀，没有一分现金产生。如果扣掉这些账面盈利，一个大马发展机构其实已出现了严重的赤字。

更严重的是，由於一个大马发展机构没有任何业务带来现金收入，但又要支付庞大的贷款利息，它通过新的借贷来还债，那就是以债养息。

提供新贷款给1MDB的GOLDMAN SACH在估算风险後，借出的新钱，利息越来越高。
若1MDB再无法制造现金收入，接下来的日子，会越来越难以应付。1MDB期望把发电资产上市挂牌以筹资，算是可以解决燃眉之急。

但是，IPO挂牌的进行却一再延误，里面有没有另人担心的内情？
另一令人担心的是，1MDB把77亿零吉现金交给一家基金经理去管理。
财政部回答国会议员问题时，表示被选中的基金经理，是一家有代表性，有出色记录及稳定的＂芬佬＂（FUND MANAGER）。

但是，THE EDGE对这家扮演搭桥角色的＂芬佬＂大起底，却有让人感到不寒而憟的发现。
先说这家＂芬佬＂的背景，它的前股东竟然有JAMES PHANG这个名字出现。谁是JAMES PHANG？

熟悉＂MONEY GAME＂传销的人，肯定听过JAMES PHANG的名字。他成立的SUNSHINE EMPIRE在2008年时，打着在马六甲建造海上酒店的招牌，广招投资者投资其单位。
结果，海上酒店计划是完全不存在的计划，JAMES PHANG的这个计划，估计至少括走十亿零吉。

他是新加坡人，他在大马没事，新加坡当局却不放过他，以失信和非法收存款罪名，把他定罪坐牢九年。
管理1MDB七十多亿现金的＂芬佬＂，有如此背景的前股东，你说有多可怕？这家＂芬佬＂的招牌是BRAZEN SKY，它把1MDB的23亿美金现金，泊放在开曼群岛的BRIDGE GLOBAL，BRIDGE GLOBAL由开曼岛注册的BRIDGE PARTNER拥有。
这数家公司是由数名华人拥有，其中包括被香港证券监管局吊销金融顾问牌照十二年的人物。

而这家＂芬佬＂的投资说明中清楚说明，把资金给他们管理，可能面对高度风险，资金可能会亏光。

当你把这些事实都串连起来，就知道1MDB正面对什麽样的情况。
我看了这篇报导，除了要给THE EDGE赞之外，也对大马经济感到悲观，谁应该负起最大责任？

SMRT收购MEGB？ 收购案有待厘清

两家在今午要求暂停交易的教育机构，在休市後作出宣布，表示其中一方有意全面收购蒙受严重亏损的一方。
然而，目前只有亏损的一方出来宣布，收购方仍没有发表声明，到底这宗买卖的真相是什麽？
这两家公司就是SMRT机构（SMRT 0117）和MASTERSKILL机构（MEGB 5166），在休市後，MEGB的掌舵人西华古玛宣布，他将把手头上的32%股权，卖给SMRT机构。
这两家公司都是经营教育的机构，不过MEGB近年来学生人数不停下跌，面对惨重的亏损。
在暂停交易前，MEGB微涨1仙，挂RM0.61，SMRT机构挂RM0.86。
西华古玛表示，SMRT机构的一家子公司正在审查他的卖股献议，以决定是否买下他的所有股权。
他认为，MEGB卖给SMRT机构之後，将更有前途。
他也预测，SMRT机构在买下MEGB的股权之後，很可能展开全面献购（MGO）。
古玛献议脱售他控制的MEGB股权市场并不感到意外，因为他不是第一次这麽做，他之前献售的建议最後都告吹。
这一次，西华古玛更抬出最近市场出名的私募基金掌舵人BRAHMAL，他暗示BRAHMAL在这一次并购案中扮演重要角色。
根据西华的说法，BRAHMAL旗下的私募基金CREADOR已持有MEGB的17%股权。
BRAHMAL最近刚成为SMRT机构的显着股东，他持有SMRT机构6.18%股权。
在上周，MEGB有3000万股股票在场外交易，针对此项交易，西华古玛却表示不知情。

近期金价大跌 对珠宝商造成冲击

黄金价格深陷，已对本地黄金业者产生负面冲击，包括宝光控股有限公司（POHKONG，5080，消费产品组）。

黄金价格自去年起已经急速跳水，目前落至每安士1171.60美元水平，写下近5年最低价位。这比2011年9月5日的1900.20美元历史高峰大幅缩减。

宝光控股在最近的业绩中，其截至2014年7月31日止第4季度净盈利锐降61.6%至1300万令吉，为该公司自上市以来的最差劲表现。

业绩倒退主要是因为疲软的市场情绪以及黄金价格的波动。

该公司在2013财政年的毛盈利利润减至22.4%，比较2012、2011和2010财政年分别达到28.5%、29.6%和30.7%。

宝光控股透露，黄金价格暴跌已侵蚀了其毛盈利利润，因该集团的囤货附带高成本，惟零售价却偏低。

不过，它预料利润很快会恢复正常。

“只要囤货达到一个完整周转周期，我们的利润将会正常化。黄金珠宝的正常囤货扭转是3至4个月，从而旧货被出售，并由以现有价格买进的新货替补。”

但宝光控股不会放弃。鉴于黄金价格的波动，它已拟定一项系统，有效管理其囤货，并有信心它很快可摆脱现有的不佳表现。

其囤货控制管理的影响已经开始显现。

“透过一项有效囤货控制管理加上2014财政年黄金价格较低变动，集团的毛盈利利润已经改善。我们控制囤货以确保我们不会过剩以及提升我们的囤货周转。”

实际上，其2014财政年的毛盈利利润已经提升至24.9%。

除了减少其囤货水平，宝光控股也计划降低负债。“我们要缩小我们的补给与负债。现在，我们的负债约为60%。我们的舒适水平是50%左右。”

在黄金价格方面，宝光控股说，现有观点呈参杂。“一些人士相信它将触及1500美元，及最低将达到1000美元。在今年，我们不预料会看到价格的大幅改善。它现接近1200美元，我们预期它将可维持于这个水平。展望未来，随着消费税启动后，黄金价格可能再次趋高。”

它补充，目前它没有计划投资在马来西亚以外，但一旦东盟经济共同体实行，将会作出考虑。

“我们放眼海外将属可行性。现在于其他东盟国家的关税沉重，一旦参与我们的产品将不具竞争力。但如果自由贸易开放，我们探讨进军海外将具可能性。”

宝光控股于1976年，从单一店面，总共20万令吉囤货开始经营。今天，它在全国拥有106间分行，截至7月31日止的囤货总值6亿800万令吉。

宝光控股与另一家本地珠宝商帝晶有限公司（DEGEM，7119，消费产品组），已经为预料冲击许多零售商收支的消费税作好准备。

宝光控股指出，其策略包括推出一系列低价产品。虽然消费者预期商品与服务价格将随着新税制的推行提高，但它希望把珠宝归纳于可负担水平。

“大马人普遍上将对他们的开销保持谨慎，因此往物有所值商品与服务的需求将会增加。我们有意推出一个产品组合，以确保更能迎合消费者的变动需要。”

“像我们这样的零售商将须作出更积极推广，以振兴开销。”

与此同时，帝晶指出，它预料在消费税开始推行的数个月，所有项目的销售都将受到影响。

“作为一项中期措施，我们可能考虑吸收局部消费税，以维持我们的市场份额。”

根据其最新业绩，帝晶在截至2014年6月30日止首6个月净盈利比一年前提高53%至950万令吉。这也是自2013年第2季净盈利下滑28.8%后的扭转。在2013财政年，其收益减少28%至1650万令吉。

帝晶称，它是透过整合其经营以提升效率，及采取控制开销措施，从而成功扭转收益下滑。它补充，不像传统金商，帝晶的核心产品并非黄金珠宝，因此黄金价格的波动不会对其表现产生实质的影响。

“在过去10年，我们已经从传统黄金珠宝转型为使用白金和铂金的更现代设计。从只是钻石，其他宝石的接受率也已迅速增长。我们预料这个趋势将会持续。”

“随着区域和海外旅游成长，消费者的品味与需求也已迅速转变。与单纯把购买价值投入现金的重量与钻石素质比较，他们现更欣赏精雕细琢和独特或个人化珠宝。”

帝晶在全国拥有21间分店，及于汶莱和新加坡各有一间。其截至6月30日止的囤货企于2亿680万令吉。

后QE时代 股市颠簸

上周市场似乎已经摆脱早前的下跌调整趋势，重新振作。而关键因素是早前曾经让市场感到担忧而走跌的美联储退出量化宽松（QE），可能提前提高利率的消息。

美国联邦储备局（Fed）的公开市场委员会（FOMC）29日结束两天的会议，宣布将终止每月收购债券的计划，但决定维持宽松政策「相当长一段时间」，也保持利率在近于零的水平不变。

虽然亚洲股市跌多起少，周初表现谨慎的马股在30日却维持上涨势头；而美元在这消息出炉之后走稳，则导致令吉跌至3.2910的低点。

美联储退出QE，对全球经济及股市将带来什么样的影响？对马股而言，是喜是忧？

美国联邦储备局（Fed）的公开市场委员会（FOMC）29日结束两天的会议，宣布将终止每月收购债券的计划，但决定维持宽松政策「相当长一段时间」，也保持利率在几近於零的水平不变。

F O M C的声明表示：「劳动市场情势持续改善， 就业稳固增加，失业率下降，系列劳动市场指标都显示，劳动资源未充分利用的情况已逐渐消失。」

这项声明大致上并不认为最近金融市场波动丶欧洲经济成长下滑和通货膨胀疲弱展望是不利的因素，表示这些将对达成联储局失业及通胀目标的影响不大。

联储局的决策者表示，虽然近期的通货膨胀可能因为能源价格下滑而压低，但「通胀持续低於2%水平的可能性，已略微降低」。

联储局并且将在1 0月底停止两年来的债券购买计划。联储局在金融危机爆发後，自2008年11月起实施三回合的量化宽松（QE）政策，最近这一轮债券购买计划从2012年9月起实施，每月购买850亿美元的国库券和抵押贷款担保证券，但从今年1月起，将每个月的购买额降低100亿美元，如今将完全退场。

联储局的声明表示，FOMC认为， 资产购买计划实施以来，美国劳动市场前景已有显着改善。此外，美国整体经济已足够强劲，足以支持劳动市场在物价稳定的环境下，迈向充分就业的状态。

联储局并且重申有关利率的基本看法，表示在这个月结束购债後，将维持低利率「相当长一段时间」，提高利率的时机和脚步系於未来的经济数据。

全球金融领域对於这项决定褒多于贬。

股市动荡难测

市场人士认为，美国联储局结束量化宽松计划後，金融市场已进入没有安全网的交易时代，市场未必下跌，但势必更加动荡与不可测。

虽然联储局逐步淡出QE的计划实施时间很长，也早在市场预期之中，仍有许多分析师警告，结束每个月购买数百亿美元的刺激措施，可能让股市的涨势踩紧煞车。

这派人士辩称， Q E 计划在金融危机之後的经济衰退期间支撑美国股市，同时压低利率。一旦结束收购债券，即使联储局维持低利率立场，已经习惯QE安全网保护的股市也会转为空头市场。

然而，QE结束并不意味联储局的干预政策就此告终。林赛集团的首席分析师波克瓦相信，如果股市重挫20%或更多，央行必然就会再推出另一波的量化宽松措施。

加州圣莫妮卡的川崎财富投资管理公司首席执行员盖伯指出，QE计划完全按照联储局预期的方式，透过资本市场流动性与低利率来运作。

他说：「债券收购基本上已结束，但原本应随着央行减少收购而升高的殖利率，却反而因为欧洲与亚洲的地缘政治紧张情势而下降，而利率维持低档有助股市的持续攀升。」

盖伯说：「由於通货紧缩压力笼罩，我们预期债券殖利率还会再下滑。」

显然，分析师对於行情走势的解读存在分歧，不过，多数策略师对於金融市场的後QE时代，至少有一点共识：市场波动性会升高。

联储局过去几年密而不宣的支持，协助把市场波动性压在历史平均水平之下，让股市可放心窜升。QE结束後行情会怎麽走，是每个市场人士都在猜测的事，但确定的是，这条路势必走得更加崎岖与颠簸。

事实上，最近两个月来，美国股市已呈现大起大落的震荡行情，而未来恐怕也难脱这样的模式。

耶伦时代降临　升息时机关键

《美联社》报导， 随着美国联邦储备局宣告终结划时代的购债措施， 也意味着一个全新的开始： 耶伦（JanetYellen）时代来临。

从2月起，耶伦正式出任联储局主席，但她上任之後，主要延续前主席柏南克（BenBernanke）的路线，按步就班的减码购债措施，即量化宽松政策。

随着QE收伞，耶伦如今终於可以大展身手，在联储局留下自己的政策印记。

随着就业市场稳定好转，耶伦如今将面临的关键决议是何时上调短期利率。联储局为了拚经济，从2008年以来就保持短期利率在纪录低点。

旧金山美西银行（Banof the West）首席经济师安德森（Scott Anderson）表示：「耶伦如今将可放手一搏，引导利率由接近零水平，重返历史均值。」

耶伦也将主导削减联储局庞大的资产负债表。联储局的资产负债表膨胀到空前逾4兆美元。购债计划旨在保持长期融资利率於低点。

柏老在位时，主要专注提振金融体系与挽救美国经济。耶伦在带领联储局利率政策回归常态时，必须在收回联储局刺激政策丶但不至导致经济动荡之间取得微妙平衡。

富国证券公司（Wells Fargo Securities）全球经济师布里森（Jay Bryson）表示：「如果我们正迈向一个较不宽松的年代，意味耶伦时代已悄然降临。」虽然如此，市场人士仍担心这项改变，将对股市造成影响。

马股抗跌　令吉波动

这项决定对於新兴市场相信将更负面。一般相信，美联储撤出量化宽松，利率上调，美元走强，将导致市场的投资热钱撤出新兴市场，重投美国资产的怀抱。

兴市场热钱烧身国际货币基金组织（IMF）的最新报告指出，当全球市场失控，例如美国联储局做出意外的利率决策时，新兴市场政府根本无法防止自己不被「热钱」烧身，当有「恐慌指数」之称的芝加哥选择权交易所（CBOE）波动指数（VIX）居高不下的时候，外国投资人会不分好坏地全面抛售资产。

I M F经济学家指出，资金流动愈自由的国家，所受的冲击也愈大。管制资金流动的国家，所受的影响较小。若政府以利率为工具对抗「热钱」，反而可能伤害国内经济。报告说，「新兴市场资金流动的一大部份，根本无法以经济基本面解释」。

要等到经过震撼初期後，投资人才会给予财务情况与经济成长较佳的经济体差别待遇，之後，经济基本面疲弱丶财务受质疑的国家， 货币贬值幅度将比体质较好国家大得多。

中国冲击或微

对於撤资对新兴市场的影响，美国联储局前主席格林斯潘认为，中国承受的冲击将相对式微。他表示，中国经济发展优於其他新兴经济体，受QE退场的影响有限。

《新华社》发自纽约报导，格林斯潘29日参加美国智库外交关系协会（CFR）举办的论坛时指出，联储局让实施多年的QE政策退场，一定会引发金融市场「震荡」。

联储局2013年释放QE退场信号後，新兴经济体金融市场遭遇资产抛售，乌克兰丶土耳其等不少国家股市丶汇市丶债市接连下跌。

有论坛参与者指出， 和1990年代亚洲金融海啸时期相比，现今的新兴市场更加依赖国际资本。联储局QE政策结束後，美元升值预期将导致资本从新兴市场撤离等问题，对新兴经济体造成影响。

格林斯潘对此表示， 新兴市场包含众多国家，不能一概而论，对一些大宗商品出口国会有影响，但「对於中国这样经济发展非常引人注目的国家，应该另当别论」。

报导说，不少专家表示，由於中国持有大量外汇储备，也在让经济结构从出口型往内需驱动型调整，受到QE退场的外部冲击将大大减弱。

而大马的情况又如何？马股在过去2个交易日维持上涨势头。主要是因为经过早前一轮下跌後，马股显得具吸引力，此外，外资比重相对较低的马股，也一直以来是区域当中抗跌能力较佳的市场。

此外，日本周五宣布扩大货币宽松规模，也很大程度上激励亚洲股市，包括马股。马股31日收在1855.15点，创按周上涨36.29点或2%。

虽然如此， 令吉却可能面对较大的冲击，海外投资者在大马债券的持有比重仍处於3 0 %以上，因此，令吉短期预计将会显得更为波动，令吉周四（30日）一度触及3.29兑1美元，周五则收在3.2885水平。

市场人士相信，美国经济好转，仍会让大马经济受惠，间接提振股市的表现。