2015年金价将何去何从？

2014年黄金市场整体呈现下行势头，金价在一个非常窄的区间内波动。经过2013年的价格大幅波动后，2014年的金价走势显得索然无味。

瑞士银行(UBS)贵金属分析师认为，从某种程度上而言，今年黄金价格的平淡表现总结了2014年的黄金市场，与其说今年市场没有出现什么跌宕起伏，倒不如说2014年是黄金市场的盘整之年。

影响今年黄金市场的重大事件包括东欧和中东地区的动荡局势，这些地区的局势引发了一些避险买盘。但围绕中国经济增速放缓的担忧冲击了黄金需求，并令金价承压。

印度出乎所有人意料地取消了黄金进口限制，并立即超越中国成为全球第一大黄金消费国。中印两国的合计黄金需求量占全球实物黄金需求的比例超过一半。

瑞士此前就一项黄金动议举行了全民公投，该动议要求瑞士央行将其资产的五分之一以黄金形式持有。若动议得到通过，瑞士央行将必须大量购买黄金，进而或将推动金价大幅升高。然而最终瑞士公投未通过该项动议，金价随即下跌。

但今年影响金价的最大因素可能就是美国经济正在复苏导致美元稳步升值。这对看涨黄金的投资者构成困扰，因为利好美元的因素通常利空金价。

展望即将到来的2015年，结构性变化正在酝酿之中，伦敦黄金现货市场即将启用电子定盘价机制。看涨黄金的投资者认为金价有理由回升，但同以往一样仍然有人看跌黄金。

黄金空头：
这些投资者押注明年金价将在每盎司1,050美元至1,090美元区间徘徊，一些人甚至押注金价会跌至每盎司950美元。以下是这些人看跌黄金的理由：

美元：黄金是美元计价商品，当美元走高时，持其他货币购买黄金的投资者成本上升，这会压低需求和金价。高盛(Goldman Sachs)分析师说，由于美元走强，金价前景仍然堪忧。

石油：油价大跌令大宗商品指数走低，金属受累下挫。德意志银行(Deutsche Bank)分析师称，虽然油价下跌对标普500指数的不利影响可能给黄金带来少许支撑，但该行仍预计金价整体趋势向下。

经济增长：中国、欧盟、日本均表示对本国缓慢的经济增速感到担忧。Saxo Bank大宗商品策略负责人汉森(Ole Hansen)表示，美国经济表现优异，增长前景良好，但国际上的问题显然还有很多，投资者不可避免地会受到这些外部因素影响。

通货膨胀：油价重挫推动全球通胀加速下行，中国央行被迫降息，欧洲央行(European Central Bank)也可能推出量化宽松措施。汇丰(HSBC)的斯蒂尔(Jim Steel)称，市场的上行受限于全球通胀下降的趋势。

黄金多头：
在那些预计金价将上涨的多头中，金价在每盎司1,200-1,238美元之间是最普遍的预期，而一些强烈看涨的多头甚至预计金价会接近1,500美元关口。原因如下：

石油：多头认为石油这一“黑色黄金”的价格下滑对黄金有利。Mitsui & Co. Precious Metals的乔利(David Jollie)表示，如果油价疲软更多地和需求放缓有关（乔利认为这一看法不无道理），则人们可能会将黄金视为避风港，这的确会对金价十分有利。

地缘政治因素：黄金的避险功能今年未能打动一些分析师，但避险功能仍是黄金的吸引力之一。Avatrade的分析师阿斯拉姆(Naeem Aslam)表示，中东的地缘政治动荡，特别是在油价下跌的情况下，有可能给银行和企业带来一波全新的违约潮，而这将使一些存在压力的国家资产负债表面临风险，因为这些国家的压力测试并未考虑过这种情况，因此其结果不得而知，有可能会推动黄金大涨。

实物需求：作为第二大黄金消费国，中国的需求对于提振黄金价格十分重要。摩根大通分析师在2015年展望中表示，实物买盘增加（尤其是印度和中国）应当会对金价构成支撑，因为急迫的消费者可能继续利用金价下跌之机买入。

利率：一些市场分析师认为，加息的影响被过度夸大。德国商业银行(Commerzbank)大宗商品研究部门主管Eugen Weinberg称，他们认为，根据以往的情况来看，加息并不一定对金价不利，因为其影响往往在加息之前被消化。

近期金价大跌 对珠宝商造成冲击

黄金价格深陷，已对本地黄金业者产生负面冲击，包括宝光控股有限公司（POHKONG，5080，消费产品组）。

黄金价格自去年起已经急速跳水，目前落至每安士1171.60美元水平，写下近5年最低价位。这比2011年9月5日的1900.20美元历史高峰大幅缩减。

宝光控股在最近的业绩中，其截至2014年7月31日止第4季度净盈利锐降61.6%至1300万令吉，为该公司自上市以来的最差劲表现。

业绩倒退主要是因为疲软的市场情绪以及黄金价格的波动。

该公司在2013财政年的毛盈利利润减至22.4%，比较2012、2011和2010财政年分别达到28.5%、29.6%和30.7%。

宝光控股透露，黄金价格暴跌已侵蚀了其毛盈利利润，因该集团的囤货附带高成本，惟零售价却偏低。

不过，它预料利润很快会恢复正常。

“只要囤货达到一个完整周转周期，我们的利润将会正常化。黄金珠宝的正常囤货扭转是3至4个月，从而旧货被出售，并由以现有价格买进的新货替补。”

但宝光控股不会放弃。鉴于黄金价格的波动，它已拟定一项系统，有效管理其囤货，并有信心它很快可摆脱现有的不佳表现。

其囤货控制管理的影响已经开始显现。

“透过一项有效囤货控制管理加上2014财政年黄金价格较低变动，集团的毛盈利利润已经改善。我们控制囤货以确保我们不会过剩以及提升我们的囤货周转。”

实际上，其2014财政年的毛盈利利润已经提升至24.9%。

除了减少其囤货水平，宝光控股也计划降低负债。“我们要缩小我们的补给与负债。现在，我们的负债约为60%。我们的舒适水平是50%左右。”

在黄金价格方面，宝光控股说，现有观点呈参杂。“一些人士相信它将触及1500美元，及最低将达到1000美元。在今年，我们不预料会看到价格的大幅改善。它现接近1200美元，我们预期它将可维持于这个水平。展望未来，随着消费税启动后，黄金价格可能再次趋高。”

它补充，目前它没有计划投资在马来西亚以外，但一旦东盟经济共同体实行，将会作出考虑。

“我们放眼海外将属可行性。现在于其他东盟国家的关税沉重，一旦参与我们的产品将不具竞争力。但如果自由贸易开放，我们探讨进军海外将具可能性。”

宝光控股于1976年，从单一店面，总共20万令吉囤货开始经营。今天，它在全国拥有106间分行，截至7月31日止的囤货总值6亿800万令吉。

宝光控股与另一家本地珠宝商帝晶有限公司（DEGEM，7119，消费产品组），已经为预料冲击许多零售商收支的消费税作好准备。

宝光控股指出，其策略包括推出一系列低价产品。虽然消费者预期商品与服务价格将随着新税制的推行提高，但它希望把珠宝归纳于可负担水平。

“大马人普遍上将对他们的开销保持谨慎，因此往物有所值商品与服务的需求将会增加。我们有意推出一个产品组合，以确保更能迎合消费者的变动需要。”

“像我们这样的零售商将须作出更积极推广，以振兴开销。”

与此同时，帝晶指出，它预料在消费税开始推行的数个月，所有项目的销售都将受到影响。

“作为一项中期措施，我们可能考虑吸收局部消费税，以维持我们的市场份额。”

根据其最新业绩，帝晶在截至2014年6月30日止首6个月净盈利比一年前提高53%至950万令吉。这也是自2013年第2季净盈利下滑28.8%后的扭转。在2013财政年，其收益减少28%至1650万令吉。

帝晶称，它是透过整合其经营以提升效率，及采取控制开销措施，从而成功扭转收益下滑。它补充，不像传统金商，帝晶的核心产品并非黄金珠宝，因此黄金价格的波动不会对其表现产生实质的影响。

“在过去10年，我们已经从传统黄金珠宝转型为使用白金和铂金的更现代设计。从只是钻石，其他宝石的接受率也已迅速增长。我们预料这个趋势将会持续。”

“随着区域和海外旅游成长，消费者的品味与需求也已迅速转变。与单纯把购买价值投入现金的重量与钻石素质比较，他们现更欣赏精雕细琢和独特或个人化珠宝。”

帝晶在全国拥有21间分店，及于汶莱和新加坡各有一间。其截至6月30日止的囤货企于2亿680万令吉。

黄金结算价创年内新低

黄金周五下跌，结算价创年内最低水平，其他贵金属价格也出现下挫，因美元上扬和对利率上升的预期引发投资者纷纷抛售。

银价大跌3.6%，创九个月最大单日跌幅，因投资者纷纷到其他市场寻求收益率更高的资产。
Kitco Metals全球交易主管Peter Hug称，现金正从贵金属市场流出，并流入美元丶美国股市和美国债券市场。他表示，感觉贵金属投资者已经放弃了。
十二月交割的黄金期货跌10.30美元，至每盎司1,216.60美元，跌幅0.8%，创去年12月31日以来的最低结算价。

十二月交割的白银跌67.3美分，至每盎司17.844美元，为2010年7月份以来的最低价。
十二月交割的钯期货跌2.3%，至每盎司812.60美元；十月份交割的铂期货跌0.9%，至每盎司1,337.30美元。

引发黄金卖盘的是美元的走强。近几周以来，投资者纷纷买入美元，他们预计美国联邦储备委员会距离加息又近了一步。加息将增加美元对寻求收益率的投资者的吸引力。