富贵落魄全看国油 油气领域最坏还未到

国家石油公司是大马企业龙头，油气公司的富贵或落魄，要看国油放不放油钱，去年至今年，国油颁给油气公司的合约超过一千亿零吉，造就了油气股大牛市。可惜好景不常。
踏入十二月，石油价格一跌再跌，国油已快速反应，大幅缩减明年的发展开支，＂油钱＂要锁紧，油气股没有新合约支撑，牛去熊来，股价大跌是必然的事。森林法则中，弱者会被残食，那一些将成为吞噬弱者的猛兽，那一些又将成绵羊？
油气股最坏的情况或还没有到来，因为明年初宣布业绩时，才会看到惨况，到时会有公司撑不住被淘汰吗？

那一些公司可以靠着雄厚资本过关，最好更能用很低的资金，收购不错的油气资产，并在石油价格回弹时赚更多？
这是投资者这数个月应该关察的发展，现在还看不到眉目，但是，从国油昨日的宣布，可以感受到一叶知秋的凉意。

昨日，马石油（Petronas）将重新检讨所有上游和下游业务，寻求提升投资组合的最佳方案，并且探讨脱售不获利的海外油气资产。
马石油上游国际副总裁沙比尼说，公司探讨脱售位于毛里塔尼亚（Mauritania）和喀麦隆（Cameroon）的资产。

“我们继续探讨有价值成长的机会。如果有关资产没有价值，或者成长前景受到限制，可能会将之脱售。如果出价吸引，将公开出售上述两个国家的资产。”
他在马石油国际业务成长计划的媒体汇报会上，如是指出。
该公司在毛里塔尼亚持有1个油田，每日生产6000桶油，并在喀麦隆有数项气体资产。
沙比尼指出，公司的整体投资组合，有65%至70%属于气体资产，但接下来将更多焦点投入在油的业务。

他说，公司将明年的石油产量成长，保持在1%至2%之间。该公司目前每日生产约220万桶油。
为国库贡献不少油气相关收入的马石油，早前指出，油价走低或会对其计划带来短期影响。
另外，根据“彭博社”报导，马石油与阿根廷YPF公司签署总值550万美元（约1917万令吉）页岩油气田协议，以在安地斯山脚下巨型的Vaca Muerta页岩油气田进行钻油。
马石油与阿根廷YPF公司早在2月份，签署初步合作协议，投资位于Vaca Muerta页岩油气田。

油价暴跌 油组或失血1.1兆

分析人士指出，油价暴跌可能导致石油输出国组织（OPEC）今年收入大减3160亿美元（约1兆1000亿令吉），流入全球金融市场的石油美元恐怕也将枯竭。

过去10年中，中东地区等大型产油国从一路上涨的原油价格中赚取的巨额资金不断涌入全球资本市场，无论是美国国债还是垃圾公司债券，无论是股市还是各国房地产，不过今后这些资金可能消失了。

美国财政部的数据显示，油国组织成员国是美国国债的第4大海外持有者，持有规模为2680亿美元，成为美国国债的强大需求支柱。

以卡塔尔为例，该国买下了哈罗兹百货公司和巴黎圣日耳曼足球俱乐部，而阿布达比主权财富基金入股了五光十色的时代华纳大厦。

法国巴黎银行新兴市场主权债务和企业研究部全球主管斯皮尔伯格表示：“石油生产国是储蓄出口国。至少有部分资金会放进外汇储备及主权财富基金，多数则用来购买美国公债。”

斯皮尔伯格指出，石油美元的流入既为全球金融系统提供了流动性，刺激了资产价格，同时压低了借贷成本。然而随着原油价格自今年6月的高点下跌近40%，这种趋势可能会扭转，因为产油国们的利润失去了支撑。

斯皮尔伯格称：“这将是20多年来，OPEC国家首次从金融市场抽走流动性而不是通过投资增加流动性。”

法国巴黎银行预计，如果原油产出保持当前水平且明年原油均价每桶70美元，相较于过去3年的均价每桶105美元，OPEC收入将减少3160亿美元。

国际金融协会（IIF）非洲与中东部门主管阿比德认为，在石油美元流入高峰的2012年，OPEC通过投资美国国债、垃圾债和股票市场为金融市场注入了5000亿美元流动性。如果明年原油均价78美元，流入金融市场的石油美元可能低于1000亿美元。

他还透露，这是“所有会抽走全球流动性的因素中最明显的”。如果算上俄罗斯、挪威、墨西哥、哈萨克和阿曼等国家，产油国们减少的石油收入可能远远大于3160亿美元。

油股汇大失血 未崩盘非经济萧条前兆

国际油价重挫、大马股市与汇市大失血，经济学家指出，目前的国际油价只是反映市场充沛的供应、强势美元和需求，料短期内依然疲弱，但还没到崩盘水平，亦不是经济萧条的前兆。

　丰隆投资研究经济分析师徐克宇指出，油价短期内料将继续低迷，即使止跌回升，也不会强大复苏，除非出现地缘政治因素影响油产量，但还不至于崩盘。


　他回应《中国报》提问时说：“外资对油价波动十分敏感，但大马越来越仰赖油气业，市场的预期也很大。比起4、5年前，市场对油价的敏感度已倍增，国际油价一跌，市场反应难免很大。”

　他指出，根据经济理论，油价偏低理因有利全球经济，因为经商和生活成本更低。

不会跌至60美元

“但除了美国经济复苏力道更大，其他如欧盟国家、日本等的经济依然低迷，故低油价能否带动经济成长仍是个未知数，加上大马对油气业的依赖大幅提高，导致投资者惊慌套现。”

　他和英特太平洋证券研究分析主管冯廷秀皆认为，在外围利空太多的情况下，油价止跌回升，才是马股回升的最大动力。


　国际油价处于低价位已2个月，基于油价低周期一般介于3至6个月，冯廷秀认为，油价不会长期企于低价位，在美国更强势的经济复苏及中国更佳成长表现的支撑下，油价或在未来1至4个月内止跌回升。

　“尽管目前难定论油价已触底，但我认为油价不会跌至每桶60美元（约206令吉）以下水平。”

　艾芬投资研究经济分析师陈秋隆预期，因上半年油价仍高企，布兰特油价今年平均料达100美元（约343令吉），明年平均80美元（约275令吉）。

政府应信心喊话

马石油将减少资本开销和减少支付政府的股息，加上油价重挫，皆会影响大马信贷评级，连串利空促使机构投资者减持离场，才导致股汇市哀鸿遍野。

　徐克宇指出，“双油”（石油和原棕油）同跌是马股重挫的主因，加上外资看淡、欠缺催化剂，市场充斥太多不确定性。

　“投资者在一众不确定性下的唯一指标是油价走势。油价见底并回扬固然有助提振市场投资意愿，但油价走势却是我们无法掌控的外围因素。”

　由于政府刚宣布财政预算案不久，油价即节节败退；故他认为政府应出面信心喊话，让市场有个支撑点。

　“政府或许有必要重新评估财政预算案，探讨在现有油价下，政府的承受度有多大、对明年3%财政赤字的看法及相关应对措施等，为市场提供确定性和制造信心。”

　他相信，油价止跌回升、政府的重新评估和全球经济活动力复苏得很快，是可以重振马股表现的3大因素。


不算是熊市 橱窗粉饰救市


马股虽飘熊气，但冯廷秀认为，这还不算是熊市，尤其年底基金经理的橱窗粉饰活动，仍有望助马股重返去年底的1870点水平。


　他指出，基金经理一般在11月中至11月底开始年底橱窗粉饰，但至今未有明显的粉饰迹象。

　“12月才刚开始，我相信年底涨势还是会出现，富马隆综指有望重夺百点，返回去年底的1870点水平。”

　他说，马股油气业上市公司多，一旦油价稳定下来，届时不仅马股表现靠稳，也助提振令吉汇率。

　徐克宇认为，马股强劲回弹的几率很小，尽管年底橱窗粉饰活动仍会带动马股，但只属短期效应，马股表现最终还是会回归基本面。

　另厢，第3季企业财报表现逊预期，加上低油价重挫油气股，多家证券行下修富马隆综指今明两年的年底目标，其中今年底目标最低仅1800点。


　马银行投银研究指出，原本今年底1940点和明年底2040点的目标已不再实际，故把今年底目标下修至稍高于1800点，明年底目标下修至1940点。


　兴业证券研究也把今年底目标从1940点砍至1850点，明年底目标从2100点下修至1950点。

明年油价若低于75美元 Petronas支付政府股息将少120亿!

马石油（Petronas）将在今年维持向政府派发290亿令吉股息，倘若明年国际原油价格下滑至每桶75美元（约254令吉），马石油支付政府股息将降低37%或120亿至170亿令吉。

　该公司总裁兼总执行长拿督三苏阿兹哈阿峇斯指出，油价以每桶80美元（约263令吉）计算，马石油今年可支付政府290亿令吉股息、260亿令吉税收及130亿令吉石油权利金，总值680亿令吉。

　“假设明年油价为75美元（约247令吉），政府获得股息为170亿令吉、税收达170亿令吉，石油权利金为90亿令吉，总值430亿令吉。”

　为此，他在业绩汇报会上补充：“在这种情况下，政府必须重新评估和重新平衡预算政策。”

　同时，受国际原油价格走跌和更低液化天然气销量影响，马石油截至9月底第3季，营业额按年跌1%至804亿令吉，净利下跌12%至151亿令吉，现金余额达1406亿令吉。汇率走势欠佳，加上低油价和液化天然气销量下滑，是第3季业绩欠佳主因。

　而在本财年首9个月，马石油共支付230亿令吉股息给政府。

　基于低油价走势，他预期第4季表现将比第3季来得逊色，明年油价料在每桶70至75美元之间波动。

油价跌拖累

　马石油截至9月底首9个月，营业额按年扬7%至2498亿令吉，税前盈利微扬2%至780亿令吉，净利扬4%至549亿令吉。

　三苏阿兹哈指出，税前盈利上升主要由有利的汇换率、更高产量和液化天然气销量带动，但原油价格下跌抵消这些利好。

跌1美元冲击税前盈利10亿

三苏阿兹哈指出，油价每跌1美元，就会对税前盈利带来10亿令吉影响；9月底油价为每桶94.17美元，但截至昨日（27日）达70.69美元水平，一共下挫25%。

　“从6月至今，油价一共下挫36%。对于现有70至80美元价位，我们仍可适从。”

　马石油在今年首9个月的总产量按年提升4%，其中上游业务净利按年起8%至451亿令吉；但下游业务净利按年跌27%，达53亿令吉。

　马石油在这段期间的资本投资为427亿令吉，国内和国际市场比例分别占56%和44%。

　今日出席业绩汇报会者包括马石油财务部执行副总裁拿督乔治拉帝拉、主席丹斯里莫哈末西迪、下游业务执行副总裁兼总营运长拿督万祖基菲尔及探勘和生产执行副总裁拿督黄耀兴。

油价下跌 银行面临巨亏

巴克莱（Barclays）丶富国银行（Wells Fargo）等银行向两家油气企业发放的8.5亿美元贷款面临潜在重大损失，这个迹象表明油价急剧下滑引发的冲击波正传遍整体经济。

有关这些贷款的情况浮出水面之际，沙地阿拉伯在石油输出国组织（OPEC，油盟）在维也纳举行一个重要会议的前夕发出信号表明，它不会推动油盟大幅调整产量目标。数个油盟成员国一直在呼吁减产以支撑价格（油价自6月以来已下降30%），但其他成员国认为没有必要改变。

石油部长纳米（Alial-Naimi）表示，他对油盟将达成统一立场「非常有信心」。

油价低迷的冲击波正传递到能源行业以外，打击产油国的货币和国家预算，以及能源企业的股价。

自6月中旬以来，俄罗斯卢布已贬值27%，挪威克朗下跌12%，昨日尼日利亚奈拉的汇率触及创纪录低点。

企业也受到打击。自6月中旬以来，英国石油的股价下跌17%，雪佛龙（Chevron）股价下跌11%。

钻井供过于求

全球最大海上钻井平台东家之一Seadrill昨日宣布暂停派发股息後，股价大跌18%。随着大型石油公司针对油价下滑纷纷取消项目，该公司遭遇钻井平台供过於求的打击。现在银行也受到影响，据悉巴克莱和富国银行的能源相关贷款面临潜在损失。

这两家银行今年曾牵头一笔8.5亿美元的「过桥贷款」协议，意在为两家总部位於美国的石油企业——Sabine Oil & Gas和Forest Oil——合并提供资金。

然而，据市场参与者透露，这笔贷款在6月首次提供销售时，投资者却步，而在自那以来的几个月里，油价下滑加上动荡的信贷市场，挫败了销售贷款或安排银团贷款的进一步尝试。巴克莱和富国银行均拒绝置评。

由于承销银行无法将贷款转卖给投资者，它们在这笔交易上面临亏损，因为两家石油企业债务的价值缩水了。

Sabine的债券交易价格在6月达到大约105.25美元，高于面值，但此後已跌至94.25美元，深陷「问题债务」范畴。

竞争对手的银行家估计，如果巴克莱和富国银行现在试图对这笔8.5亿美元的贷款安排银团贷款，其价值可能缩水至面值的60%。

石油供应未过剩 渣打：明年首季可企稳105美元

国际油价近来剧烈波动，因市场普遍认为，石油供应过剩引发价格战，但渣打银行（Standard Chartered Bank）却认为，石油供应目前並未呈现供应过剩，预期明年国际油价每桶可企稳在105美元（约342令吉）。

自国际能源机构（IEA）上周二（14日）下调全球石油需求预估，引发国际油价动荡，一度跌至2008年9月以来的6年新低水平，在81美元（约264令吉）水平线下波动，更有多家银行下调油价预估。

不过任职渣打银行原品分析师的霍斯內尔（Paul Horsnell）相信，石油输出国组织（OPEC）每日將不得不减产约100万桶石油，避免明年首季全球原油库存上涨。
“目前石油井口价还不到每桶80美元（约261令吉），威胁部分採油项目，美国原油供应紧张可能给油价托底。”

霍斯內尔早前发佈的一篇研究报告说，目前的媒体对油市报导的主流看法认为，在供应过剩之际，一场价格战正在进行。
“我们不认同这种论据。根据我们及其他机构对供需的计算，眼下石油供应並无面对过剩冲击。”

原油大跌價的背後用意

資源是一種武器，可以強大自己，同時用作攻擊性道具。

　第一次世界大戰，德國的艦艇甚至萬里遠航出現在我們檳城海域，原因是德國士兵不能缺的咖啡，要從當時的印尼輸入。

　當時，咖啡是戰爭資源，德軍喝咖啡以壯士氣。英國情報部曾說，只要阻止德國的咖啡資源來路，德軍咖啡不足，就等于傷兵缺了鮮血救命，就能打敗德國。

　第二次世界大戰，英國、澳洲要守新加坡和馬來半島，因為日本強攻馬來半島及菲律賓，目的是取得橡膠、木材、稻米、糖等戰略資源。

　此刻，國際石油價格步步下跌，很可能跌破一桶80美元以下的大關，背后不排除是一項資源戰爭的用意。

　美國的頁岩油氣成本低產量大，幾年下來，美國的汽油及天然氣價格一降再降，同時電力，工業到民生迅速回復經濟活力，一躍成為世界最大石油生產國，開始對缺油的歐洲及日本提供油源供給，于是外交及戰略到美國利用資源作為武器了。

隱藏3大謀略
　在紐約的國際石油市場(WTI)價格一跌再跌，美國、歐洲、日本各石油消費國一點也不緊張，背后隱藏著三大資源經濟戰略。

　1.拖低石油價格，等于直接重傷俄羅斯的財經國力，阻止俄國再對烏克蘭及東歐的威迫與攻侵。俄國仗著石油出口吸取足夠逞強的本錢，一旦石油大跌價，俄國的財源大失，元氣就重傷。

　2.極端伊斯蘭國來勢兇猛，可能操控相當石油生產區。先一步壓低油價，就算極端勢力霸佔油田，對國際威脅也因此大為減輕。

　3.美、歐、日本及石油依賴國如印尼、印度等，正好借石油價低、在能源、製造業各方面迅速加強實力。

传国油大砍资本开销 ‧ 政府收入和减赤目标受冲击

国家石油公司（Petronas）传砍2015年资本开销，將可能影响油气业情绪，同时，国油的贡献佔政府收入38.5%，恐冲击政府財政赤字管理。

JP摩根（JP Morgan）亚太证券研究报告指出，大马税收基础仍狭窄，预料国油在政府达成削减财政赤字佔GDP比重至3.5%仍扮演重要角色。

不过，隨著政府逐步津贴合理化动作，以及消费税（GST）在2015年4月上路，將减少政府对国油的依赖。

“我们不预期国油削减资本开销將延后政府财政改革脚步，因政府已释出改革意志，並警惕国际评估机构可能下调国家信贷评级的可能性。”

此外，国油削减2015年资本开销也將对经常账带来正面效益。当边佳兰综合石化中心（RAPID/PIC）工程进入建设阶段，资本财物（Capital Goods）进口將走扬，可能导致国行担心的经常账出现赤字问题发生，但预期今年整体经常账盈余佔GDP比重將达到3%。

JP摩根补充，若国油真削减2015年资本开销，相信政府在财政赤字管理上將有更大的迴旋余地。

国油现贡献政府总收入的38.5%，而国油股息就佔政府总收入的35%。

JP摩根对大马的前景依旧看好，因2014年10.9%至36.1%资本开销增长依旧强劲，远比市场预期的5.6%增幅为高。

JP摩根相信大马资本开销推动的经济增长將不会受到干预，因经济转型计划（ETP）未兑现的投资达到1千797亿令吉，相等於2013年国內生产总值（GDP）的18.3%。

国家银行预期2014年实际私人投资增长12.6%，佔GDP比重从过去10年的平均12.4%走扬至17.2%。

目前，国油RAPID工程佔ETP总承诺投资的27%，而提高石油採收率技术相关投资为21.8%，相信整个活动將继续下去。

报道指出，国油放眼减少2015年资本开销，而国油总裁兼首席执行员丹斯里三苏阿查哈回应，所有石油公司都在削减资本开销，似乎是保留资源实力来作持续性发展的先兆。

JP摩根亚指出，今年上半年，国油资本开销达263亿令吉，只是2013年总资本开销的46.5%，而下半年资本开销將侷限於更换旧管道，若以国油5年3千亿令吉的资本开销计划来看，国油在今年下半年至2016年期间仍需投放1千715亿令吉。

虽然国油削减2015年资本开销影响负面，並可能冲击本地油气股短期表现，专注岸外支援船舰（OSV）和大型制造船坞公司首当其冲，但相信这不会影响国油在大马中期油气业的广泛投资主题。

JP摩根认为，虽然国油称基於300亿令吉的RAPID计划，部份边际油田计划可能因成本攀升受到影响，但相信这也强调了集团將持续在国內投资的立场。

“经过2013/2014年总值100亿令吉的泛马运输装置工程、100亿令吉的泛马油田的连接、建筑与启动（HUCC）项目等系列庞大工程颁佈，我们相信2015年將是国油的喘息年。”

该证券行认为，国油2012年整体资源补充率（RRR）企於健康的两倍，显示出集团若有意削减任何资本开销，最可能从勘探与生产相关环节下手，而非下游相关工程，主要是提升油气产量的工程將有利政府财政情况。

“若国油不投资提升产能，届时其油气产量將按年下跌1%至2%。”

根据油气业杂志《上游》（Upstream）报道，Petrofac能源已开始进行沙巴岸外圣若瑟（St.Joseph）油田的化学提高石油採收率技术（CEOR）工程的研究工作，其他EOR工程也陆续进行。

JP摩根指出，国油削减资本开销將对海事重工（MHB, 5186,主板贸服组）和标志岸外（ICON, 5255,主板贸服组）等专注岸外支援船舰和大型制造船坞公司影响首当其冲。

“我们预期下游业务投资和提高石油採收率技术（EOR）相关资本开销將完好无缺，特別是总值890亿令吉的边佳兰炼油及石油化学综合发展计划（RAPID）相关工程，戴乐集团（DIALOG, 7277,主板贸服组）將是大贏家。”

此外，国油削减资本开销对贝利赛（PERISAI, 0047,主板贸服组）和合顺油气（UMWOG, 5243,主板贸服组）等海上钻台，甚至是沙肯石油（SKPETRO, 5218,主板贸服组）等拥有长期合约和多元组合的石油公司影响也料有限。