大马银行并马银行 大众并丰隆？

继联昌集团（CIMB，1023，主要板金融）与兴业资本（RHBCAP，1066，主要板金融）及马建屋（MBSB，1171，主要板金融）大合并；分析师大胆预测，大马投银控股（AMBANK，1015，主要板金融）大股东澳纽银行集团（ANZ）有意售股是潜在合并目标；再来业务可相辅相成的大众银行（PBBANK，1295，主要板金融）和丰隆银行（HLBANK，5819，主要板金融），或造就银行业另一项合并活动出现。

　联昌证券研究分析报告指出，大股东澳纽银行集团有意脱售大马投银控股股权，若属实料由非本地银行机构接手，但目前未有看见稳固的合并战略基础。

　如果国家银行指示银行领域进一步整合，相信马银行（MAYBANK，1155，主要板金融）最有可能是大马投银控股的并购者，可进一步巩固老地位，合并联合资产总值可高达7090亿令吉。

两者资产或注入新公司

　大马投银控股股东澳纽银行和丹斯里阿兹曼哈欣，分别持有23.8%和14%股权。策略而言，澳纽银行没理由脱售股权，因属旗下区域网络之一、有强大控制权，并协助改善银行改善风险管理系统等。但澳纽银行或因资本因素脱售股权。

　阿兹曼哈欣自2007年开始退居幕后，加上没有后裔在公司内，因此售股计划合理。

　至于涉及大众银行和丰隆银行的形式，将偏向合并多于收购，即将两者资产注入新公司最合理。

　报告指出，大众银行具高股价净值比，有强大资本进行收购，但较偏向内部扩展；丰隆银行或有意收购，但大众银行估值高于自家估值水平，因此会显著稀释每股盈利。

　大众银行和丰隆银行合并的潜在互补效应，包括可优化贷存比率、节省成本，且互补海外网络，尤其是大中华区和印度中国。

未来并购交易估值低

过去国内银行并购交易，平均都在1.86倍股价净值比（P/BV）进行，但报告指出，在股本回酬（ROE）下滑情况来看，未来并购交易的股价净值比估值会比较低。

　假设具有15%折扣，估计未来并购活动的股价净值比目标为1.6倍，因此以大马投银控股截至3月底每股4.36令吉账面价值计算，预计收购价格为每股7令吉，即表示潜在股价上涨空间只有5.6%。

大马投银控股与各银行合并互补效益

1.马银行

　该银行有意扩展汽车贷款业务，并成为这项业务最大业者，并购后汽车贷款增至535亿令吉，超越现排第一，达469亿令吉的大众银行。

　马银行亦可加强旗下保险业务。但收购可能收紧马银行流动资金，投银业务出现重叠，并拉低现有经常储蓄账户比例。

2.大众银行

　这将创造大马第二大银行集团，总资产为4480亿令吉。但大众银行偏向内部扩展，因此并购可能性低。

　双方在汽车融资市场都是主要业务，因采用不同业务策略，所以并购不是最佳选择。

　大马投银控股的高贷款对存款比例也不合大众银行的意。

3.丰隆银行

　该银行较大众银行更有意进行并购，虽然对收购价格甚有纪律，但大马投银控股的1.4倍股价净值比并购估值合理。

　双方并购后将成多内第4大银行，总资产为2950亿令吉，但高汽车融资不合丰隆银行的意愿，因限制汽车贷款业务，因此丰隆银行竞标大马投银控股的几率不高。

4.艾芬投银

　艾芬规模较同行小，因此更有意收购其他银行。该银行大股东大马武装部队基金局（LTAT）也会支持艾芬的并购活动。

　双方合并后资产增至1883亿令吉，大过丰隆银行。艾芬估值是行内最低，为并购最大阻碍，亦会明显稀释每股盈利。

5.安联银行

　根据过去纪录，安联银行未有积极参与国内并购活动，专注于提升现有业务加值、维持强劲贷款成长、限制赚幅收窄影响，以及扩大收费收入。

　因此安联银行或没有兴趣收购大马投银控股。

大合并 引爆银行并购潮

过去一周，除了大家引颈期盼的2015年财政预算案之外，3大银行的合并进展也成为另一项牵引市场的大事件。这是本地银行最新一轮的整合，其重要性除了是这项合并将打造出国内最大的银行，以及第一家超大型伊斯兰银行（Maga Islamic Bank）之外，市场也期待这是97年之后，另一轮金融机构整合趋势的开端。

今年7月10日， 联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）丶兴业资本（RHBCap，1066，主板金融股）及马建屋（MBSB，1171，主板金融股）宣布获得国家银行批准进行合并洽商。

3家金融机构有90天的独家洽商期限，至10月8日。

联昌国际丶兴业资本及马建屋如期在90天内达致初步协议，并在9日暂停交易作出宣布。

兴业资本将与联昌国际以换股方式进行这项世纪大合并；而联昌伊斯兰银行则主导伊斯兰银行合并，并入兴业资本伊斯兰银行和马建屋。

文告指出，兴业资本将发股并购联昌国际，换股比例是每1股兴业资本对1.38股的联昌国际股票，兴业资本每股被估价为10.03令吉；而联昌国际则每股值7.27令吉，这表示联昌国际的估值相等於605.82亿令吉。

完成合并後，兴业资本的原有股东会持有合并後银行的30%股权；而联昌国际原有股东则持有70%股权。

在伊斯兰银行业务方面， 联昌国际伊斯兰银行（CIMB Islamic）将收购兴业资本伊斯兰银行（RHB Islamic），收购价是每股3.53令吉或41.47亿令吉。

联昌国际伊斯兰银行之後将以每股2.82令吉，收购马建屋的资产和债务。

马建屋股东可选择收取由联昌国际伊斯兰银行发出的新股，或是现金。

而马建屋将把资本回退给股东，及从大马交易所除牌。

三方已将合并建议书呈交给国家银行，并将在2015年初签署买卖协议，以及寻求其他监管当局和股东的批准。大合并预计在2015年中旬完成。

双方对於这项合并充满期待，希望可以联手打造更大规模的金融机构，晋升区域大型金融业者。

合并後的新银行将成为东南亚的第4 大银行， 东南亚前三大银行是新加坡的星展集团（DBS Group）丶华侨银行（OCBC）和大华银行（UOB）。

兴业长期受惠

3家公司周五复牌的股价反映出市场对马建屋在这项交易中的估值感到惊喜，然而，却对认为联昌国际获得的估值低於预期，因此两家公司股价一起一跌。

而兴业资本则预期在长期将从合并的协同效应中受惠，因此，股价稍微走高。

接下来， 市场关注的是， 作为以上3 家金融机构共同大股东的雇员公积金局（EPF），是否愿意放行以及是否拥有投票权。

目前，公积金局各别持有联昌国际丶兴业资本及马建屋的16.9%丶41.3%和64.7%股权。

合并应对东盟新局

如果说97年的金融风暴之後，金融领域的大合并主要是因为面对艰巨的局面，不得已的选择，那麽在随後的17年，市场的金融合并行动，则是应对营运环境改变而作出的选择。

这一次的合并趋势是金融领域为应付2015年东盟共同体的成立，所带来的新竞争局面，而作出的部署。

除了联昌国际，兴业资本及马建屋，国内其他金融机构，相信都会有各自的盘算，也让人特别期待，3家金融机构的合并将会引爆另一轮的合并大潮。

从97年金融风暴之後， 第一轮由国家银行主导的国内银行大合并至今，大马银行领域经历了许多的变化，第一轮的合并将国内54家银行并成10家，随後各银行自行合并的行动，让这数目进一步减少至8家。

今天的国内银行的规模和财务状况，已经不可同日而语，虽然如此，却还没有达到区域最大。

金融风暴是一个外在因素，让负伤的银行不得不选择合并的道路。

随後的17年内，市场出现的金融领域合并，考量的是市场的竞争，未来的布局。

壮大规模　面对挑战

在这些年来最积极壮大规模的金融机构非联昌国际莫属，撇开海外的收购行动，只看大马市场的并购行动，该银行集团在与土着银行的合并之後，再并购了南方银行，成就了今天规模。

2015年将会是东盟共同体成立的时机，这相信将是本地银行领域合并的最大动力。

联昌国际丶兴业资本及马建屋的大合并，让市场对於是否有更多的合并计划陆续有来。

从次季的业绩可见， 本地银行领域面对剧烈的竞争，以致净利息赚幅持续走低，也让银行机构在提升股票回酬方面，面对更大的挑战。因此，银行必须设法解决这问题，而寻找合适的夥伴，联手壮大规模及能力，创造协同效应。在国内及区域建立更大的规模，是合理的蜕变方式。

一些分析员相信， 马银行不会没有动作，它可能向伊斯兰银行（BIMB，5258，主板金融股）伸出橄榄枝，成立从资产规模计算，真正的超大型伊斯兰银行。

若可以将有同样大股东的艾芬控股（Affin，5185，主板金融股）也一并纳入旗下，当然就最好不过了。

整体而言，市场仍给予银行领域「中和」的投资评级。

艾芬投行分析员指出，银行领域在下半年相信仍缺乏有利的因素。

银行业务方面， 交易/ 投资收益的潜能不大，贷款成长适中，加上游资紧缩的环境，都将限制银行接下来的业绩表现。

分析员认为，3大银行的合并也不会在市场激起太大的涟漪，因为一些未确定因素，如雇员公积金局的投票权还没有定案，加上，兴业资本的中东股东对於这项交易的看法如何，将采取什麽样的反应也还不得而知。

分析员看好马建屋，主要是因为收购估值比分析员给予的目标价还高。

整体行业而言， 艾芬投行看好安联金融集团（A F G，2488，主板金融股）及丰隆银行（HLBank，5819，主板金融股），主要是因为这两家银行有良好的商业模式，估值具吸引力及有本身的优势。

除了上述两家银行之外，艾芬投行也给予马银行「买入」的评级，并认为马银行是一家有充足资本及强稳投行业务的银行集团，加上2015财政年预期在5.6%的高周息率，让该公司显得有吸引力。

第三波银行合并潮刚掀起 还有那家银行可能被合并？

我国的第三波银行合并潮刚掀起，联昌国际（CIMB），兴业银行（RHB）和马建屋（MBSB）三银行合并或只是序幕，接着下来或有更多银行合并案出炉。

那些银行可能被合并？这或者是散户寻找投资机会的时候。大众银行的价格最贵，因此被合并的可能性低，丰隆也不便宜，反而是小型银行成为对象和目标。
有两家银行被视为是便宜，很可能被合并，那就是联合银行（ALLIANCE BANK AFG 2488 RM5.16）及艾芬银行（AFFIN BANK 5185 RM3.40），另一可能成合并对象的是大马银行（AMBANK 1015 RM7.14）。

三家银行在星期四获得国家银行批准进行合并洽谈，之後兴业资本和马建屋银行的股价大涨。

市场消息指兴业资本和马建屋将以其帐面价值（PBV）的1.75倍进行估价，那联合银行和艾芬银行目前的股价是多少倍呢？

联合银行（AFG 2488）的估值并不便宜，其资产总值是78亿3000万零吉，PBV估值是1.8倍。
但是以金额而言，它仍是属於小型银行，大型银行要并吞它并不太难。联合银行在中小型企业客户市场领先其它银行，盈利高，是大型银行要纳进它的原因。
联合银行大股东包括了新加坡主权基金淡马鍚控股。

至於艾芬银行是最便宜的银行股，它的股价相等於PBV的0.83倍，艾芬在上个月刚并购了黄氏发展投资银行及证券业务，但其市场总值只有64亿7000万零吉。
在讲究规模的银行业，艾芬可算是迷你型。

大马银行的价值反映PBV的1.65倍，它也可能是被合并的对象之一。
这三家银行有可能近期被合并吗？没有人可以预言，但是若成为合并对象，其股价并然出现波动。